钢铁行业周报:一月份现货价格仍有下行风险

一月集中复产叠加季节性消费淡季,钢价短期或将震荡下行(1)一月开始江苏、唐山等地临时限产结束,钢厂集中复产将导致边际供给增加;目前电弧炉开工率虽持续下行,但由于废钢价格持续下行或将导致电弧炉开工率存在支撑。(2)本周各品种测算消费下行17.88万吨;虽然11月新开工面积超预期导致螺纹消费短期存在支撑,但是进入一月以后工地面临较大停工压力叠加季节性需求淡季,边际需求存在压力;12月份制造业PMI指数为49.4%,首次低于临界值,下游悲观需求预期难以改善;(3)周钢材价格持续下行,但相对价格仍然较高,叠加下游悲观预期,贸易商冬储意愿仍然很低。(4)本周 Mysteel各品种钢材厂社库合计较上周增加11.49万吨,库存仍处于相对低位,然而限产状态下累库表明集中复产后或将加速累库,未来库存变化情况仍待观察。综上判断:目前虽然库存仍然维持相对低位,但限产加码情况下累库叠加集中复产预期,边际或将加速累库;1月份停工潮以及下游悲观预期暂未好转,叠加高位钢价下低冬储意愿,钢价面临下行风险。

    宏观需求长期悲观预期仍待修复,板块估值修复承压(1)11 月房地产新开工面积虽然持续高位,但销售数据已经三个月负增长,地产大方向下行趋势未改变;基建数据与上月持平,在地方政府高负债压力下,基建快速上行完全对冲地产下滑概率较小。(2)12月PMI数据持续下行,近年首次低于荣枯线,叠加汽车销售数据连续三个月维持较低水平,制造业悲观预期仍待改善。(3)本月的经济会议虽传递了部分利好信号,且部分城市开始有条件的放开房屋限购,但房地产“房住不炒”原则未变叠加目前居民负债过高,购买力下降,地产下行趋势料难有实质性改变。综上判断:虽然目前行业PE处于相对低位,但由于钢铁下游悲观预期仍未改善,目前板块尚不具备修复条件。

    我们自8月中下旬开始对行业维持谨慎态度,目前仍然维持:(1)由于本轮供给侧改革去产能任务已基本结束,且环保限产严禁“一刀切”,预计未来行政化手段对供给端的影响将降逐步减弱,需求端的影响将重回主逻辑。(2)目前钢材产量、钢价、利润均处于历史相对高位,在地产、制造业等主要下游下行趋势基本确定情况下,预计钢价中长期下行趋势远未见底。(3)目前行业下游远期悲观预期仍难改善,行业估值修复继续承压。综上判断:在钢价下行未见底和估值难修复下,我们仍维持行业谨慎观点。

    投资建议:受集中复产以及季节性淡季影响,短期钢价存在下行风险;行业远期悲观预期仍待改善,虽可以关注短期波段行情,但板块尚不具备趋势性反转行情条件。

    风险提示:地产投资下行过快,环保限产不及预期。