煤炭开采Ⅱ行业:双焦基本面持续趋弱,悲观预期持续动力煤价格存在下行风险

焦炭:下游消费淡季叠加基本面趋弱,焦炭价格存在下行风险。供给端:本周230家独立焦企产能利用率小幅上升,1月开始临时限产即将结束,边际供给或将持续增加。需求与库存端:虽然港口焦炭库存小幅下行,但焦化厂以及终端钢厂库存持续两月出现上行;目前下游行业处于消费淡季,且远期悲观需求预期暂未改善,焦炭边际需求或将下行。价格端:本周部分钢厂发起第五轮价格提降,但目前焦炭价格仍处于相对高位。综上:焦炭利润主要受制于钢铁行业,目前焦炭基本面有所趋弱,叠加下游消费淡季,钢厂利润受到挤压,高位焦炭价格存在较大下行风险。

    焦煤:产业链利润挤压叠加终端库存持续上行,焦煤价格或将下行。供给端:受临时限产结束影响,焦煤边际供给量或将维持。需求与库存端:本周港口、钢厂库存小幅下行,但230家独立焦企库存持续上行,在终端悲观需求预期难以改善的情况下,边际需求存在下行风险。价格端:本周焦煤价格与上周持平,虽然低库存对焦煤价格存在支撑,但终端库存持续上行叠加随着产业链价格下行挤压利润的影响,高位焦煤价格存在下行风险。

    动力煤:下游需求悲观预期仍待改善,动力煤价格存在下行风险。供给端:12月份临时限产结束叠加暂时没有继续限制动力煤进口的要求,未来边际供给或将存在支撑;需求与库存端:本周六大电耗煤量环比上涨3.39%,;本周港口库存下行5.47%,终端库存下行5.46%,但是目前港口及终端库存仍然维持相对高位;本月PMI数据持续下行,近年来首次跌破荣枯线,未来动力煤下游悲观需求预期仍待改善,叠加目前终端高库存,动力煤边际需求或将持续下行。价格端:本周动力煤价格小幅下行,下游悲观预期叠加终端高库存,高位动力煤价仍存在持续下跌风险。

    远期维持板块谨慎观点:双焦:钢铁行业下游悲观预期仍难以改善,钢价存在长期下行风险,在整个产业链利润压缩的情况下,双焦价格存在持续下行压力。动力煤:目前终端库存处于绝对高位,且近几月制造业数据持续下行,采暖季结束后动力煤需求存在较大下行风险,维持行业谨慎观点。

    投资建议:目前双焦及动力煤价格均存在下行风险,在远期板块及下游需求悲观预期难以改善的情况下,叠加宏观经济悲观预期,双焦及煤炭板块仍不具备出现反转行情的条件。

    风险提示:环保限产不及预期,钢铁价格下行过快。