煤炭行业2019年1月报:库存回落叠加寒潮来袭,港口煤价企稳回升

就12月而言,煤炭行业供需格局偏宽松,主要是需求持续低迷,港口和下游库存高位运行,下游补库不积极,港口煤价在盘桓一段时间后开始下行,目前价格580元/吨,回到发改委目标区间。展望1月份,临近春节,煤矿生产负荷逐渐降低,叠加元旦春节以及此后的两会特殊时点,全国范围内的安全检查逐步展开,供给端将开始收缩,进口方面还没有看到放松迹象;需求方面,近期寒潮来临电厂日耗快速回升,支撑煤价企稳回升。宏观层面,11月和12月经济数据持续走弱,稳增长政策也迟迟未见,贸易摩擦能否缓解也存在较大不确定性,在这种市场环境下现金流充沛且稳定的企业会受到青睐,煤炭企业由于长协煤的存在盈利相对稳定,现货价格波动对长协价格的影响很小,我们重点推荐煤炭龙头中国神华。

    基本面:产量小幅增加,进口大幅回落,库存下降,煤价弱势回调 宏观政策:政策层面大规模刺激难现,基建主要以稳需求为主,地产政策尚未全面宽松,但有部分城市已经有所松动,短期来看经济仍处于下行通道。

    供给层面:11月国内原煤产量31542万吨,日均产量1051万吨,环比增加7%,进口1915万吨,环比下降17%,主要受进口煤政策收紧影响;12原煤产量预计继续扩张,进口量以稳为主,整体供应微增;展望1月,临近春节,下游陆续停工,需求走弱,加上港口价格持续杀跌,坑口销售并不顺畅,矿上陆续开始放假,1月产量环比将走低,2月将更低。

    需求层面:宏观经济持续走弱,投资消费出口略显疲态,虽有取暖需求支撑,但下游日耗依旧偏弱,近期寒潮袭击中国大部地区,多地降雪,电厂日耗快速回升,对煤价起到支撑作用,近期港口煤价已经企稳略有回升。

    煤炭库存:12月以来煤价持续下行,产地发运不积极,贸易商出货,北方港口和长江口库存不断下降,六大电厂库存1566万吨,环比下降13%,存煤可用天数19天,已经回到正常水平。

    煤价:12月港口出现约60元/吨的降幅,目前已经企稳,后期将试探上涨。

    投资策略:维持行业“推荐”评级。煤炭股目前估值已经回到历史底部区间,从股价和煤价的关联性来看,目前股票反应的煤价接近盈亏平衡价,我们测算目前煤炭指数反应的港口5500煤价为460元/吨,接近盈亏平衡价,低于目前现货价格580元/吨,也低于发改委的指导价区间500-570,而500元/吨的下限价格是发改委必保也能保住的价格。该股票反应的煤价相当悲观,或者说股票完全防守到位!当前核心标的陕西煤业、中国神华股息有5%以上,已经具备吸引力,近期上证屡屡下探,陕煤神华也都不再跟跌,底部确认,1月的策略中我们还是重点推荐陕煤和神华,在不确定的经济前景面前,尽可能拥抱现金流稳定的行业龙头。

    风险提示:中美贸易战升级,外需疲弱;宏观经济疲弱