宝钢股份系列研究(二)湛江篇:第二增长极保驾护航

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:杨件,倪文祎 日期:2018-12-28

宝钢四大基地之一。湛江东山基地是按照一次规划、分布实施的千万吨级钢铁基地,是宝钢集团二次创业核心项目。建设规模为年产铁920万吨、钢1000万吨、钢材938万吨,同时预留未来发展空间。总投资为696.8亿元。产品定位于汽车、家电、机械和建筑等行业用板以及船用板、管线钢、优质碳素结构钢等。

    独特区位优势打造核心竞争力。一方面,湛江基地具有明显的物流优势,与上海总部相比,缩短了巴西、澳洲主要矿石产地的距离,且不需要二次转驳,有利于降低运输成本。另一方面,湛江所在的广东地区是我国规模最大的汽车和家电用钢集中地,板材下游需求强势。同时,湛江基地立足华南,辐射东南亚地区,为宝钢出口东南亚地区提供便利。

    千万级产能放量盈利能力提高。2017年,宝钢湛江基地圆满实现“达产、达标、达耗、达效”的年度目标,创造了国内千万吨级钢铁企业从投产到年度“四达”的最快纪录。上半年,湛江基地实现净利润13.5亿元,全面试下扭亏为盈,仅上半年净利润就超过全年“保五挣十”的目标。上半年年湛江基地占宝钢总利润的21.88%,利润贡献强劲。预计2017年全年净利润将达到25-30亿元,占宝钢总利润的15%左右;18、19年将贡献超过350亿元的收入、超过70亿元的毛利润。

    环保高标准+技术创新动力降本增效。湛江作为全新生产基地,环保投入达64亿元。吨钢污染物排放,为全国最低;吨钢环保投入达720元,为全国最高;固体废物综合利用率达99.96%,为全国最高;水资源重复利用率达到98%以上,为全国最高;污染物排放执行全国最严标准,二次资源返生产利用率达30%以上。在钢铁行业环保监管力度愈发严格的背景下,宝钢湛江基地以行业领先的环保投入取得发展先机。

    投资建议:预计18-20年实现净利润分别为205亿元、221亿元、238亿元,对应PE分别为6.9倍、6.4倍、5.9倍,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:板材盈利下滑、原材料价格过快上涨等。

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