扬农化工:公司以合理价格收购优士和优嘉公司剩余股权,将增厚归母净利润

公司公告收购优士公司和优嘉公司各5%股权

    公司26日发布公告,出资9,000万元受让天平化工持有的优士公司5%的股权,出资11,300万元受让天平化工持有的优嘉公司5%的股权。受让后,公司将持有优士公司和优嘉公司100%股权。

    整体估值不超过1.3倍PB,受让价格合理

    优士公司净资产账面价值为13.26亿元,评估价值为17.56亿元,溢价率为32.37%,优嘉公司净资产账面价值为18.24亿元,评估价值为21.41亿元,溢价率为17.39%。优士公司2017年实现净利润1.43亿元,2018年Q1至Q3实现净利润3.00亿元;优嘉公司2017年实现净利润4.91亿元,2018年Q1至Q3实现净利润4.60亿元。

    我们认为优嘉公司和优士公司资产优质,回报能力加强,以不超过1.3倍的PB收购价格合理。收购完成后,公司报表中不再扣减少数股权损益,2017年公司扣减少数股东损益3100万元,2018年Q1-Q3公司扣减少数股东损益3800万元。

    公司长期成长性无忧我们判断优嘉三期项目有望在2020年贡献利润增量。根据扬农此前项目投建的经验测算,优嘉三期项目有望为公司创造利润增量接近6亿元。最近公司公开了优嘉新一期投资建设计划,我们认为最新一期投资有望接力三期,持续创造公司增量。我们看好扬农在2019年之后迎来连续高增长。

    投资建议:

    我们预计公司18-20年归母净利分别为10.22亿元,11.53亿元和15.02亿元,EPS分别为3.30元,3.72元,4.85元,PE分别为11.95X、10.59X和8.13X,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:新项目投产不达预期,麦草畏销售不达预期,环保放松,菊酯价格大幅下行。