亿纬锂能重大事项点评:定增扩产锂离子电池获批,业绩持续快速增长

募投项目将新增5Gwh储能动力电池和1.87亿只消费锂电产能。公司拟通过非公开发行募集资金不超过25亿元,投资于“荆门亿纬创能储能动力锂离子电池项目”和“面向物联网应用的高性能锂离子电池项目”,现已获证监会审核通过。公司拟投资21.58亿元,用于建设5Gwh储能动力电池产能,包括3.5Gwh磷酸铁锂电池和1.5Gwh方形三元电池产能,项目建设期2年,公司预计项目建成后磷酸铁锂电池售价为0.89元/wh,三元方形电池售价0.95元/wh,项目运营期有望实现年均收入40.86亿元,年均利润2.57亿元。公司拟投资6.44亿元,建设18,720万只消费锂离子电池产能,项目建设期2年,公司预计建成后销售单价5.90元/只,运营期年均收入9.99亿元,年均净利润0.81亿元。目前公司已投产的储能动力电池和消费类锂电产能利用率均较高,募投项目达产后料将更好满足市场增长需求,进一步巩固公司在锂电行业领先地位。

    动力储能电池业务高速增长,高端乘用车客户不断拓展。公司动力电池业务同比高速增长,据真锂研究统计,2018年11月,亿纬锂能在国内动力电池装机227MWh,排名第5,2018年1-11月,亿纬锂能动力电池装机967MWh,排名第7,市占率2.2%。公司动力电池业务高速增长,继三元软包电池进入戴姆勒供应链以来,和其他主流乘用车企的合作也随之加快。三元圆柱电池已成功进入电动工具等非车用市场,已通过全球最大的电动工具制造商TTI的审核,并开始逐步供货。方形磷酸铁锂电池在客车、物流车领域份额不断增长,随着募投项目落地,在储能市场有望持续爆发。

    锂原电池增长稳健,麦克韦尔爆发增长,提升消费类锂电需求。公司锂原电池业务巩固全球领先地位,预计今年将实现20%以上增长。国网今年第二批电表招标大幅增长,预计明年公司在传统表计市场将有较好增长,在汽车电子、物联网等领域需求也不断提升。麦克韦尔的电子雾化器业务今年爆发增长,前三季度净利润4.33亿,同比增长223%,我们预计全年有望实现6亿利润,明年有望持续高增长。公司现持有麦克韦尔37.55%股权,料将获得较稳定的投资收益。此外,麦克韦尔大幅使用公司的消费类锂电,预计明年公司的消费类锂离子电池业务也将有较大增长。

    盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司2018-2020年归属上市公司股东净利润为5.52亿、7.09亿、9.21亿,EPS为0.65元、0.83元、1.08元,对应估值为25、19、15倍PE,参考同行业公司估值水平,给予2019年25倍PE,对应目标价21元,维持“强推”评级。

    风险提示:新能源汽车产业发展不及预期,产能扩张和产能利用率低于预期。