亿纬锂能系列深度报告:重新认知锂原、消费锂电池竞争力

本报告导读:

    动力锂电池不是公司的全部,公司的锂原电池、消费锂电池具备良好竞争力,消费锂电池跨过产能利用率的盈亏平衡线,即将进入利润爆发期。

    投资要点:给予目标价 26.97元,维持增持评级。短期动力电池业务难以贡献实质性利润,但是公司传统业务锂原电池增长强劲,消费锂电尤其是圆柱电池快速打开局面,跨过产能利用率盈亏平衡线,实现大规模爆发调整公司2018-2020年盈利预测为0.64(-0.08)、0.93(-0.04)、1.54元,给予2019年29倍估值,对应目标价26.97元,增持评级。

    锂原电池:巨头的利润,稳健的增长。公司锂原电池收入规模在过去10年增长了10倍,国内市占率60%以上,是绝对龙头,维持40%高毛利和极佳的现金流,锂原下游的主要用途之一是智能电表,电表使用寿命在7-8年,即将迎来新的存量更新周期,另外下游的智能交通卡、E-call、烟雾报警器等新兴用途不断兴起,带动下游需求增长消费锂电池:空间不容忽视,公司迎爆发期。公司小型消费电池聚焦在电子烟、蓝牙、可穿戴等领域(非手机和平板电脑等),竞争相对较小,市场规模预计在50-100亿元,比较可观,尤其是在电子烟电池领域,公司规模遥遥领先。电动工具电池市场规模100亿元,电动自行车领域也开始广泛地采用锂电替代铅酸,潜在规模30Gwh。

    在这些领域,亿纬锂能收入快速增长,18650电池产能利用率迅速提升,即将迎来利润爆发,同时高端电动工具供应链的突破也显示了公司强大竞争力。

    风险提示:消费锂电池收入不及预期、动力电池压力较大催化剂:持续突破高端供应链