保隆科技:收购子公司少数股东股权,有望整合资源增厚盈利

类别:公司研究 机构:东方证券股份有限公司 研究员:姜雪晴 日期:2018-12-27

件:近日公司公告,公司收购控股子公司40%的少数股东股权。

    核心观点

    公司收购控股子公司40%的少数股东股权,有望增厚盈利。公司公告收购DILL INVESTMENT LLC 所持有的公司控股子公司DILL 的40%股权。DILL公司成立于2005年3月,主营业务为气门嘴的生产销售和TPMS 等汽车零部件产品的销售;17年收入7965万美元,净利润1461万美元,同比增长17%,2018年上半年实现营业收入4340万美元,净利润801万美元。本次交易以2017年DILL 公司经审计EBITDA 的8.9倍估价,总价款为9116万美元。本次交易前,公司持有DILL 公司50.1%的表决权及45%的经济权益;交易完成后,公司持有DILL 公司90.1%的表决权及85%的经济权益。

    2018年11月15日股权交割完成后,公司绝对控股DILL,有助于公司整合资源,提高公司盈利能力,巩固和发展北美市场,并进一步增强公司在行业内的竞争力和影响力。

    TPMS:未来盈利增长点。TPMS 国家强制安装标准出台,自2020年1月1日起,所有新产乘用车将开始实施强制安装,法规强制安装将打开市场空间。公司自制的TPMS 产品覆盖主流自主车企及进入了上汽通用,郑州日产等合资品牌,国内TPMS 处于快速增长阶段。随着TPMS 渗透率提升,TPMS 收入比重有望逐年提升。

    汽车电子:未来有望成为盈利点。公司与英孚合作布局传感器,主要生产:

    压力类传感器和光学类传感器。公司已获得上汽乘用车、神龙、东风柳汽和奇瑞等客户的多个项目定点;360环视系统已获车企项目定点,汽车电子有望成为新的增长点。

    财务预测与投资建议因收购子公司少数股东权益,调整2018-2020年EPS 为0.94元、1.32、1.57元(原0.92、1.

    13、1.35元),可比公司为汽车电子及零部件相关公司,可比公司19年PE 平均估值20倍,目标价26.4元,维持增持评级。

    风险提示TPMS 配套量低于预期、气门嘴、排气系统管件配套量低于预期,均将影响盈利长、汇率波动风险。

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