亿纬锂能重大事件点评:增发获通过,进阶的动力电池“黑马”

事件:

    公司2018年10月8日发布非公开发行股票预案,12月3日收到证监会反馈意见书,并于12月11日回复证监会反馈意见书,12月24日获得证监会审核通过。本次非公开发行拟募资不超过25亿元,约76%用于“荆门亿纬创能储能动力锂离子电池项目”,约24%用于“面向物联网应用的高性能锂离子电池项目”。

    点评:

    厚积薄发,顺势而为,继续加码高端电池产能。公司本次拟非公开发行募资25亿元,用于建设5GWH荆门亿纬创能储能动力电池项目以及1.87亿只面向物联网应用的高性能电池项目,预计达产后年均营收50.85亿元,净利润3.37亿元。其中公司预计磷酸铁锂售价约0.89元/wh,三元约0.95元/wh,目前市场售价约1.2元/wh,达产后预计动力电池项目毛利率约为17%,预测谨慎合理。公司预计面向物联网应用的高性能电池售价5.9元/个,目前售价超过8元/个,达产后预计毛利率约19%,预测谨慎合理。目前公司动力电池产能9GWH,包括3.5GWH三元圆柱,2.5GWH方形磷酸铁锂,1.5GWH方形三元及1.5GWH三元软包叠片。根据真锂研究数据,2018年1-11月,公司动力电池装机量约0.97GWH,市场份额为2.2%,排名第七,2018年1月排名为11名。目前公司三元储能动力电池能量密度已达到210wh/kg,获得国家强制性检验证书,能够充分满足市场需求。

    新能源车发展迅速,公司自上而下打法,为其产能消化提供支撑。1-11月中国新能源汽车销量103万辆,同比增长68%,维持高速增长。全球电动化浪潮来袭,宝马、奔驰、大众、丰田等国际化车企纷纷布局电动车领域,电动化大势所趋。远期来看,预计2030年全球新能源车销量达3000万辆,占约30%,动力电池需求将达约1300GWH,行业空间达到万亿级别。公司目前已经获得国际化车企戴姆勒订单,公司在技术、市场实力不容小觑,自上而下打法,未来有望顺利开拓国内乘用车市场。客车领域,公司目前已供货宇通、南京金龙等一流车企。

    消费类电池产能利用率高,顺应物联网快速发展,扩建优质产能。公司消费类锂离子电池起步早,与国内外知名品牌形成了稳定战略合作,长期处于领先地位。2018年1-9月公司消费类电池产能利用率为

    97%,2017年为82%,提升快速,产能趋于饱和。随着智能可穿戴设备、电子雾化器等市场兴起,对消费类电池需求旺盛。截止2018年9月30日,公司尚未交付订单为2300万只;此外,根据公司统计,仅2019年意向订单已超过9500万只,本次募投项目产能消化有一定保障。

    投资建议:维持“推荐”评级。公司产线自动化水平高,有利于公司长远发展,此外,公司技术背景好,典型客户起到示范效应,本次非公开获通过,有利于解决公司资金问题,助力长期发展。预计公司2018年、2019年EPS分别为0.65元、0.85元,对应PE为25倍、19倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:新产能投产不及预期;客户开拓不及预期;新能源汽车产销不及预期;电池价格超预期下滑。