有色金属行业定期策略:拥抱新能源,追寻黄金

2018基本金属价格下跌带动业绩增速下滑:申万有色120家上市公司,2018年前三季度实现总营业收入11117.42亿元,同比增长6.8%,相比于2017年15.97%的增速有所回落;归母净利润398.40亿元,同比增长14.72%,相比于2017年104.42%的增速大幅回落。利润增速大幅下滑主要是由于2018年以来金属价格下跌的原因。得益于近两年的行业高景气,有色行业的供给不断扩张,但与此相对应的是需求增速放缓;供需结构的失衡导致了基本金属价格下行。

    新能源材料上游板块,产能扩张下,关注有资源禀赋的标的:国内的碳酸锂企业成本依赖于精矿的价格。2019年供给微过剩,在目前时点下,我们认为供给端的竞争加剧,具有低成本的企业以及高端的氢氧化锂的企业具有良好的优势,有望在竞争中不断壮大。钴的需求中3C领域关键,动力电池的增量有风险。

    新能源材料中游板块,迎来分化,紧抓有突围潜质的标的:中游的四大材料,我们认为负极材料格局相对稳定,隔膜降价压力较大,电解液相对平稳的情况下,作为整个电池中成本最高的正极材料的市场结构可能迎来重构。动力电池行业竞争激烈,龙头已出,宁德时代和比亚迪位居前两位,市场份额分别约为40%和25%,第三名以及之后的企业的市场份额差距不大,没有出现真正的第三级。我们认为未来动力电池需要关注行业追随者的突围。

    黄金板块:美国经济增速或将回落,利好金价:黄金的价格和美国经济表现负相关,2019年美国GDP增速或将下滑,造成美元指数下调;同时美联储加息步骤或将放缓,在未来通胀预期下,实际利率或将走低。美元指数的下调和美国实际利率的走低或将带动黄金价格的上涨。外部因素中,2019年欧洲若是开启加息步骤,将对美元指数走势产生负影响,从而利好黄金的资产价格。

    风险提示:(1)有色金属产品价格下跌;(2)新能源汽车产销量不及预期;(3)插电式混合动力汽车发展超预期;(4)新能源汽车出现重大连续安全事故导致行业短期遇冷;(5)动力电池技术发生重大变更;(6)2019年新能源汽车补贴退坡超预期。