数据港:锁定高增长红利,被低估的云计算基础设施提供商

批发型IDC厂商典范,业务规模稳步扩张:公司成立以来主营业务为数据中心服务器托管服务,目前定制型数据中心服务为主。随着新机房资源不断投放和上架,公司历年来收入呈现稳定增长趋势,2018年前三季度,公司实现营业收入约49,281.21万元,比上年同期增长34.78%;实现归属于上市公司股东的净利润约9,583.21万元,比上年同期增长16.65%,公司各项经营指标稳步提升。

    云厂商主导行业需求,获取大客户资源将构筑竞争优势:在云计算高速发展的大形势下,云厂商纷纷采用自建或租赁数据中心的方式来支撑云计算业务的快速拓展,成为目前数据中心应用的重要下游行业。从供需关系看,尽管一线城市需求旺盛,但供给增量有限,机房资源正向周边及边远地区转移。由于政策鼓励、资源相对充裕,这些地区整体呈供过于求状态,我们认为只有绑定客户实际需求的机房资源才能转换成确定、持续的利润和现金流,因此,客户资源将是厂商重要竞争壁垒。

    深度服务云计算大客户,锁定云计算发展确定性红利:公司是国内领先的批发型数据中心厂商,成立以来即服务阿里、腾讯等头部互联网公司。目前公司在手订单项目将再现有业务规模基础上带来倍增空间。同时,考虑阿里云在国内云计算市场绝对龙头地位和产业链话语权,公司多年来对其深度服务,1)培养了与客户的稳定密切的合作关系和高度客户粘性,为未来持续合作奠定基础;2)由于数据中心的重资产属性,各地土地资源、能耗指标资源的获取是业务扩张的重要门槛,公司与阿里绑定有利于业务加速扩张;3)公司积累了丰厚的数据中心设计规划、建设和运营能力,成本控制、客户响应能力领先。我们认为公司已经构筑了竞争壁垒,未来进一步成长空间可期。

    投资建议:我们预计公司2018年-2020年主营业务收入为9.46亿元、12.53亿元、18.01亿元,净利润为1.66亿元、2.17亿元和2.80亿元,EPS为0.79元、1.03元和1.33元。我们主要参考同行业公司EV/EBITDA及市值机柜比,结合公司绝对估值结果,认为公司作为云计算核心基础设施提供商的价值存在低估,首次覆盖我们给予公司买入-A评级。

    风险提示:宏观经济发展不及预期,云计算行业发展不及预期,使得数据中心整体需求增长不及预期;公司新机房建设进度不及预期,或客户上电进度不及预期,都将使得公司业绩增长不及预期;公司承建数据中心工程项目情况不理想,或利润率低于预期,都将使得该项业务业绩贡献不及预期;证券市场系统性风险。