沪电股份公司跟踪报告:5g进展加快,公司有望受益

类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:陈平,尹苓,谢磊 日期:2018-12-26

三大运营商已获5G 频段试验许可。近期,工信部正式宣布已印发了《3000-5000MHz 频段第五代移动通信基站与卫星地球站等无线电台(站)干扰协调管理办法》,我们认为全国范围5G 系统试验频率使用许可的发放,在制度上保障了三大运营商在全国范围开展5G 系统组网试验所必须使用的频率资源,同时,《办法》也释放了国家层面推进5G 建设的明确信号,有望加快我国5G 网络建设和快速普及。

    5G 催生高频高速板需求大增,公司作为多家顶级4G 通讯设备商核心供应商将充分受益。5G 时代,宏微基站数量大增,基站端AAU 上PCB 应用面积更大、消耗更多高频PCB 板,BBU 处理能力提升需要依托更高性能的高速PCB板。5G 基站对PCB 以及高频高速材料消耗量将大幅增加。同时,高频高速材料消耗量增加、加工难度加大也将推动单位面积板ASP 上升。公司作为4G 时代华为、诺基亚等的主要供应商,有望充分受益5G 大潮。

    黄石盈利,本部搬厂后盈利能力恢复,业绩拐点显现。公司目前共有三个厂区:昆山主厂即昆山沪士(主要生产企业通讯类产品)、沪利微电(主要生产汽车板和汽车类低端非安全性产品)、湖北黄石新厂黄石沪士(以中低端产品为主,承接昆山两厂订单转移)。2018年前三季度,青淞厂、沪利微电、黄石厂营业收入同比均保持了良好的增长态势;青淞厂获利同比大幅增长,沪利微电获利同比亦稳定增长,黄石厂获利能力同比大幅改善,黄石厂第三季度单季获利约900万元,2018年全年黄石厂预期能够扭亏为盈。

    汽车电子业务长期高景气、稳健成长。2017年公司车用PCB 业务收入约11.3亿,位列国内PCB 厂商第一,公司未来将持续受益整车电子化程度提升。

    激励落地,老牌台系企业“青春再焕发”。18H1公司公布了调整后的限制性股票激励方案,公司激励问题正式落地。

    盈利预测。我们预计公司2018~2020年收入分别为55、66、85亿元,yoy+20%、20%、29%,对应归母净利润分别为5.6、7.8、10.6亿元,yoy+177%、38%、36%。对应EPS 分别为0.33、0.45、0.62元/股。结合可比公司估值区间,保守给予公司18年PE 区间25~28倍,对应合理价值区间8.25~9.24元,维持“优于大市”评级。

    风险因素。5G 建网进度低于预期;黄石厂后续扩产带来较大折旧摊销。

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