芒果超媒:全媒体融合发展,构建芒果生态优势

核心观点在线视频行业规模迅速扩张,芒果TV 紧跟一线阵营BAT 步伐。2018年9月腾讯视频和爱奇艺MAU 约5.4亿,优酷MAU 约5亿;芒果TV 等处于第二阵营,MAU 约1.04亿,同比增长27.5%,持续维持高增速。

    芒果超媒的整合升级,是湖南广电媒体融合之路在资本化市场、新媒体领域的又一步跨越,芒果生态的市场化基因进一步加强。重组完成后,”芒果超媒“主营业务拓展至新媒体互动娱乐内容制作、新媒体平台运营及媒体零售全产业链,为湖南广电旗下的唯一上市平台和A 股市场唯一视频网站标的。

    公司将一方面专注于打造新媒体品牌,扩大芒果TV 用户规模和建立高粘用户关系;另一方面专注于顶级互联网视频内容创作及商业模式创新,打造集流媒体内容、新媒体平台及媒体零售一体共生的独特芒果生态。

    快乐阳光背靠湖南台,竞争优势明显。湖南台未来将继续执行芒果TV 独播战略,将快乐阳光作为湖南台视频新媒体唯一经营平台,内容资源全面倾斜,综艺与自制剧内容储备丰富,根据2019年度招商发布会,已对外发布百部综艺剧集计划。在“集团支持+优质自制”内容组合拳下,芒果TV 有望走出独特发展路径,通过强化对内容的控制能力、使得内容投入效率更高、内容成本更低,率先走出“烧钱”魔咒。

    其余标的公司业务涵盖全媒体产业链,协同效应显著。其他4家已收购的芒果系泛娱乐资产覆盖影视剧、游戏、综艺、音乐、艺人经纪等全媒体产业链,形成影视IP 与游戏IP 的上下游协同关系、与快乐阳光形成内容与平台的互补关系,全媒体产业链布局的优势明显,资源整合能力强大,协同效益显著。

    财务预测与投资建议预计公司2018-2020年EPS 分别为1.08、1.36和1.74。采用分部估值法,给与快乐阳光2019年4.6倍PS,其他主业19倍PE,对应目标价42.77元,首次覆盖并给予“增持”评级。

    风险提示行业竞争加剧,行业监管风险,折旧摊销政策对公司盈利的影响,业绩不达预期风险