歌尔股份:政策推动vr产业发展,长期成长趋势明确

工信部印发《关于加快推进虚拟现实产业发展的指导意见》。

    核心观点政策明确VR 产业长期发展趋势:政策层面从突破核心技术、丰富产品供给、推进行业应用、建设服务平台、构建规范体系、增强安全保障等角度全面支持我国VR 产业快速发展,目标在2020年形成健全的VR 产业链条,并于2025年整体实力进入全球前列。我们认为未来随相关硬件布局完善、产能逐步释放、5G 技术成熟、应用内容丰富,VR 中长期有望恢复高增长。

    公司VR 业务有望率先受益:歌尔具备成熟的光学元件和智能硬件设计制造能力,与全球科技大厂深度合作布局VR 产业链,是Sony、Oculus 等VR产品独家代工厂商,今年VR 业务受制于下游消费市场需求疲软和主要客户备货减少,但不改未来有望率先受益于产业快速发展的长期趋势。

    声学器件与MEMS 领先地位稳固:声学器件立体声、防水、智能化等创新趋势明确,各品牌机型有望逐步升级,公司具备先进声学器件设计与生产能力,通过优化管理、精益生产、聚焦大客户,夯实核心竞争力,在大客户中份额领先;同时,公司在微电子领域持续加强布局,MEMS 麦克风、MEMS传感器占据市场领先地位,并在半导体芯片研发和封测、智能传感器、SIP先进封装工艺等方面加强投入,未来有望保持持续成长。

    TWS 有望成为下一个风口:苹果AirPods 智能耳机有望引领TWS 无线智能蓝牙耳机热潮,推动全球新型智能硬件发展进程。在此趋势下声音传输技术与核心元件将迎来升级需求,歌尔领先布局TWS 耳机整机设计组装及核心声学元件,在市场占有绝对领先地位,并为客户提供整体技术解决方案,与各大科技巨头紧密合作,未来随着客户的进一步拓展和终端产品销量的提升,有望成为新的业绩增长点。

    财务预测与投资建议我们预测公司18-20年EPS 分别为0.43、0.55和0.70元(原预测为0.65、0.87和1.07元,调整原因为VR 出货量不及预期),根据可比公司,给予公司19年15倍PE 估值,对应目标价为8.25元,维持买入评级。

    风险提示声学技术升级不达预期;公司AR/VR 业务发展不达预期。