景峰医药:剥离医院资产,聚焦药品主业

类别:公司研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:叶寅 日期:2018-12-26

出售价格合理,将产生可观投资收益:公司拟以1.5亿元出售成都金沙医院100%股权,此后不再持有该院股权。其中1.35亿是出售对价,0.15亿来自分红。金沙医院2018年1-9月收入为6240万元,净利润为813万元,该笔交易对应2017年PE为14.5倍,对应2018年预测PE为12.5倍,出售价格合理。此次交易预计为公司带来投资收益超过6000万,若交割顺利,将对利润表有较大正面影响。

    剥离副业聚焦主业,公司转型值得关注:公司在2018年制定了择机整合资产的战略,金沙医院的剥离是战略第一步。副业资产的剥离后,公司将主要资源用到药品研发销售的主业上,将增加公司主业的竞争能力;二是对亏损资产的剥离将改善公司利润表和现金流,促进公司财务稳健运营。

    维持“推荐”评级:公司主营业务增长良好,在营销改革的推动下,预计未来业绩也将维持稳健增长,明年氟比洛芬酯有望上市,届时将会带来新的增长点。维持原预测,预计2018-2020年EPS分别为0.22/0.26/0.32元,对应PE分别为21x/17x/14x,维持“推荐”评级。

    风险提示:1)政策风险:医药行业政策频出,药品降价、辅助用药名单出台、零加成等政策均在短期内对公司业务造成影响。2)产品不能中标的风险:公司产品基本为处方药,需要进院销售,若重要品种在某些省份缺标,则可能对销售收入造成影响。3)研发进度不及预期:药物研发在整个流程中均有失败的可能,公司多个在研项目,其中有重要品种进入临床阶段,若失败则可能造成一定负面影响。

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