克来机电公司三季报点评:订单情况良好,业绩持续释放

事件:公司10月26日晚间发布三季报,2018年前三季度实现营业收入3.67亿元,同比增长137.79%;实现归母净利润4243.67万元,同比增长59.77%;扣非后归母净利润3922.77万元,同比增长73.94%。

    点评:公司前三季度业绩基本符合预期,其中本部贡献收入约60%,自动化装备增速约35%,其余业绩来自上海众源。公司前三季度综合毛利率28.82%,与中报基本持平但较去年同期有所下降,主要是众源并表且产品毛利率较低所致。公司存货同比增长90.62%,主要系订单增长及众源并表所致。四季度传统上是设备交付旺季,公司当前在手订单充足,众源受益于国标升级产销情况良好,预计今明两年公司业绩将维持高增长。

    深耕汽车电子自动化设备,高度绑定下游优质大客户:公司是国内汽车电子装备领域领先企业,具有行业龙头博世全球关键供应商资质,与联合电子、博世苏州及博世海外客户有多年深度合作关系。今年以来公司继续积极投入研发,在新能源电机电控装备组装测试装备、车身稳定电子系统装配测试线、无人驾驶控制器测试设备等新领域取得了技术突破。尽管下半年来国内汽车行业整体增速趋缓,但汽车电子在车辆中的渗透率仍不断提升,国内具备核心厂商供货资质的设备生产商稀缺,未来公司有望受益于大客户扩张及设备国产化率持续提升带来的需求增长。

    众源业绩加速释放,国标升级将率先受益:公司上半年完成现金收购上海众源燃油分配器制造有限公司,成功向下游拓展产业链。众源具有完整的大众牌照,与公司客户渠道形成明显协同效应,且产品已率先符合“国六”机动车排放标准。当前众源排产情况饱满,国六产品销售比重不断提升,未来毛利率有进一步提升空间。

    投资建议:我们预计18-20年公司EPS 分别为0.64、0.90、1.27元,对应当前股价PE 为40、29、20倍,维持强烈推荐评级。

    风险提示:下游需求扩张不及预期;工艺研发不及预期;行业竞争加剧。