新华保险:保费平稳增长,续期业务拉动效应增强

1.事件。

    公司发布了2018年三季报。

    2.我们的分析与判断

    1)净利润同比上升逾五成,保费平稳增长。

    2018年前三季度,公司共计实现营业收入1234.96亿元,同比增长6.8%;归属于母公司股东净利润77.02亿元,同比增长52.8%;基本EPS 2.47元,同比增长52.5%;加权平均ROE 为11.77%,同比提升3.59个百分点。

    净利润的提升来源于保费收入的增长,2018年前三季度,公司实现保费收入1000.08亿元,同比增长11.3%,实现平稳增长,主要受益于续期业务和短期险保费的拉动。

    2)新单保费降幅收窄且结构持续优化,续期业务拉动效应增强。

    2018年前三季度,公司实现首年保费收入1217.44亿元,同比下滑25.95%,较上半年的26.07%微幅收窄。其中,长险首年期交保费171.91亿元,同比下滑33.4%;占长险首年保费比重99.7%,较2017年前三季度提升1.3个百分点,业务结构优化有助于新业务价值率的改善。2018年以来,公司通过附加险促进健康险销售,导致短期险保费快速增长。2018年前三季度,公司短期险保费45.03亿元,同比增长43.0%。与此同时,公司的续期业务对总保费的拉动效应增强。2018年前三季度,公司续期业务实现保费782.64亿元,同比增长29.4%,较上半年的27.6%进一步提升,在总保费中的占比达78.3%,同比上升11个百分点。

    3)受累市场行情震荡,总投资收益率同比下滑。

    公司的投资资产规模实现稳健增长,但总投资收益率受到2018年以来A 股震荡下行的冲击较去年同期有所下滑。截至2018年9月末,公司投资资产7203.08亿元,较年初增长4.6%。2018年前三季度,公司的年化总投资收益率4.8%,与上半年基本持平,但较2017年前三季度下降0.4个百分点,投资收益率在上市险企处于领先水平。

    3. 估值及投资建议。

    公司聚焦以健康险为核心的保障型业务,健康险业务布局早、力度大,优势显著。业务结构和品质不断优化,价值率持续提升,转型成效显现。我们持续看好公司未来发展前景,给予“推荐”评级,预测2018-2020年EPS 为2.63/3.28/3.92元,对应2018-2020年PE 为18.42X/14.77X/12.36X。

    4. 风险提示。

    市场震荡导致投资收益下滑;保费增长低于预期。