泰禾光电公司动态点评:三季度业绩低于预期,智能检测业务持续发力

三季度业绩低于预期,盈利能力进一步加强:公司发布2018年三季度报告,前三季度实现营业收入3.05亿元,同比增长7.60%,实现归属于上市公司股东的净利润0.66亿元,同比增长6.47%。三季度单季,公司实现营业收入1.17亿元,比上年同期下降7.11%,实现净利润0.31亿元,比上年同期下降7.96%。单季毛利率56.94%,环比二季度51.86%增加5.08%,净利率26.07%,环比二季度23.05增加2.57%。公司无形资产期末余额41.42亿元较年初余额22.02亿元增长88.11%,主要原因系公司本期购买土地及非同一控制下企业合并合肥卓海智能科技有限公司,其专利评估增值所致。应收票据及应收账款期末余额较年初余额增长41.39%,主要原因系公司业务规模扩大以及根据货款结算周期,四季度回款较多所致。经营活动产生的现金流量净额本期金额310.81万元较上年同期3644.79万元下降91.47%,主要原因系本期购买材料款及支付员工工资等金额较大所致。截止10月15日,公司累计收到政府补助890万元,约占2018年前三季度净利润的13.56%。

    智能检测技术不断升级,近期推出FG 果蔬分级系统设备:公司专注于智能检测设备,工业机器人及自动化成套设备的研发、生产以及销售。智能检测分选装备是目前主要的主营业务,该业务在2017年占营收比例达97.27%。公司智能检测分选装备国内客户主要集中在华东、华中、东北等粮食主产区;国外客户主要集中在印度、巴基斯坦、斯里兰卡、孟加拉、泰国、越南、美国、土耳其、伊朗等国家和地区。公司按照市场需求具体的组织生产采购,产品原材料采取“以产定购+合理库存量”的采购模式,公司生产采取“以销定产”的模式制定生产周期以及具体实施步骤。公司的智能检测分选装备可以检测的物料范围主要涵盖大米、杂粮、茶叶、果蔬、坚果、工业品以及矿产品。在细节方面,公司研发了更好的防尘分选设备,实现设备在强灰尘下的稳定工作。同时开发了技术性能更佳的防水设备,保障带水物料运行时,整体防水,满足带水物料分选时,光学系统的清洁,保证性能的稳定性。智睿系列大米色选机、葵花籽色选机、花生色选机等获得了市场一致好评。公司近期推出的FG 系列果蔬分级系统拥有自主的核心技术,该机器可以利用计算机视觉、无损检测技术对水果和蔬菜的形状、颜色、内部品质和重量等全方位地分选,预计拥有很强的市场竞争力。

    积极拓展工业机器人业务,面阵激光雷达已成功研发:公司加大在工业机器人及自动化成套装备中的投入,为新产品的研发及技术的提升提供了充分的支持,相关研发产品已经为公司带来了不错的订单量,但由于公司进入工业机器人的行业时间短,客户累积以及销售渠道拓展都需要一定时间,公司机器人总体业务规模尚小。近期核心部件面阵激光雷达(3D 激光雷达)已成功研发,该部件未来可应用于立体成像、安全防护、实时监测、自主导航、人机协作、虚拟现实等场合,是智能机器人关键传感器之一。 公司目前正在进行拆垛以及装卸机器人的研发,待拆垛、装卸机器人研发成功后,智能检测分选装备后端生产物流线将全部实现自动化、信息化、智能化。智能化生产物流线可以应用到化工、食品、饮料、饲料等工业企业的后端生产物流领域,未来对公司的业绩将会产生较大积极影响。2018年7月,泰禾光电技术中心被国家发展和改革委员会、科学技术部、财政部、海关总署、国家税务总局认定为国家企业技术中心,是对公司技术创新能力、研发能力的充分肯定,有利于公司进一步提升自主创新能力,增强公司的行业技术优势,巩固公司核心竞争力。合肥举办的2018世界制造业大会上,公司的码垛机器人以及AGV 等产品获得业内一致好评。

    投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS 分别为0.62元、0.68元和0.73元,对应PE 分别为25倍、23倍和21倍。维持“推荐”评级。

    风险提示:中东局势紧张;国际市场汇率波动;行业竞争加大。