中直股份公司动态点评:业绩增长稳定,未来受益新机型交付

类别:公司研究 机构:长城证券股份有限公司 研究员:沈繁呈 日期:2018-12-25

业绩增长稳定:公司2018 年前三季度实现营业收入81.86亿元,比上年同期增长4.93%。公司实现归属于上市公司股东的净利润3.06亿元,同比增长12.84%。公司第三季度单季业绩稳定,实现营业收入28.26亿元,同比增长13.43%,实现利润1.26亿元,同比减少26.28%。合同资产期末数较年初数增长3.18亿元,主要原因是本期执行新收入准则,航空产品按时段内确认收入增加。公司研发费用相比去年同期增长77.56%,主要是因为本期研发支出增加。

    资产证券化加速:根据中航科工(2357.HK)10月12日的公告,中国航空科技工业股份有限公司、中国航空工业集团有限公司及天津保税区投资有限公司签署了股权转让框架协议,根据框架协议中航工业与天津保税投资所持有的中直股份100%股权将转让给中航科工。中直股份附属的哈飞、昌飞将一并归属于中航科工,这一收购符合军民融合的发展战略及中航科工直升机产业的发展规划,中直股份将受益于整合资源带来的优势。

    受益新机型交付:从世界直升机型号占比来看,美国10吨级UH-60“黑鹰”直升机占绝对主导地位,直升机领域对10吨级直升机的需求量最大,而我国在此领域保留的直升机还是从美国进口的23架黑鹰直升机。未来随着我国新型10吨级军民通用直升机的量产,有望弥补我国在此领域的空白,也为公司带来新增长点。美国陆航部队从03年开始进行现代化改革,到目前为止美国陆航部队大约有军用直升机4000架,每个旅配备约110架直升机,其作战体系最符合现代化军事需求。如果我国陆航部队的发展趋势将向美军的编制靠拢,则未来陆航部队的军用直升机可能有近千架需求。

    投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS 分别为0.91元、1.10元和1.34元,对应PE分别为42倍、35倍和29倍,给予“推荐”评级。

    风险提示:新机型量产不达预期;军机交付延迟;军费增速下降;资产注入不及预期。

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