露天煤业:煤电为基,新业务拓展值得期待

首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。预测公司2018~2020年EPS为1.20/1.26/1.28元,考虑到公司经营成熟并结合动力煤版块估值水平,给予2018年7倍PE估值,目标价8.40元。

    煤电联营,业绩稳健。公司现有霍林河矿区一号露天矿田、扎哈淖尔露天矿田,合计产能4600万吨;同时配有霍林河坑口发电2×600MW机组。煤电联营,业绩稳健。A股上市以来,实现零亏损,业绩稳定性仅次于中国神华。

    拟收购霍煤鸿骏51%股权,打造“煤-电-铝”一体化产业链。据公司公告,公司拟以发行股份以及支付现金方式购买霍煤鸿骏51%股权,进军电解铝行业。霍煤鸿骏主营业务为电解铝生产及销售,拥有年产量86万吨电解铝生产线、装机容量180万千瓦火电机组、30万千瓦风电机组。若收购完成,公司自有煤电资源,可实现电解铝低成本运营,同时“煤-电-铝”版块联动效应增强,有助于提升业绩稳定性。

    布局新能源产业,培育未来利润增长点。近两年来,公司积极拓展风电、光伏发电等新能源业务,一是先后新增设立阿巴嘎旗绿能、苏尼特右旗绿能、兴县大度山、交口县黄崖山和达拉特那仁太等新能源有限公司;二是完成对锡林郭勒盟霍林河新能源有限公司增加注册资本;三是加快对交口棋盘山风电场99.5MW等新能源项目的投资建设。新的利润增长点正在形成,未来将为业绩带来增量。

    风险提示:煤价超预期下跌;在建工程进度不及预期;并购不确定性风险;宏观经济风险。