淮北矿业:华东焦煤龙头,规模大、质量优、区位好

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:翟堃,杜冲 日期:2018-12-25

首次覆盖,给予“增持”评级。受益2018年产地焦煤价格上行,我们预测公司的利润将大超业绩承诺,预测公司2018~2020年EPS为1.60、1.66、1.80元,参考焦煤板块估值,给予公司2018年8倍PE,目标价12.81元。

    华东焦煤龙头完成借壳上市,产能仍有增长空间。公司原名雷鸣科化,2018年8月完成大股东旗下淮北矿业100%股权注入,整体作价210.68亿元,承诺2018~2020年扣非净利润23.50、25.81、26.74亿元,三年扣非利润合计76.05亿元。淮北矿业拥有生产矿井17对,生产能力3,575万吨/年;动力煤选煤厂5座,入洗能力1,020万吨/年;炼焦煤选煤厂4座,入洗能力2,900万吨/年,是华东地区品种最全、单个矿区冶炼能力最大的炼焦生产基地。公司2017年煤炭产量2661.35万吨,目前产能300万吨/年的信湖(花沟)煤矿(持股60%)预计2018年底建成、2019年开始投产,积极贡献产能增量。

    区域优势打造突出竞争力。我国煤炭资源分布和消费结构不平衡,煤炭主产区距离消费区较远,运输能力的瓶颈一直制约着西部矿区的煤炭调出量。公司所处安徽省靠近经济发达的长三角地区,区域内焦化、钢铁等煤炭下游产业发达,经济发展速度和煤炭需求量、调入量均居全国前列,公司作为华东地区主要煤炭生产企业之一,内部铁路专用线总里程达到503公里,煤炭产品运输更便捷、运输成本更低,区域竞争优势突出。

    焦炭业务受益行业去产能持续推进。公司旗下临涣焦化拥有焦化产能440万吨/年,为2016年投产的先进产能,目前冀豫鲁三省正在加快落后焦化产能退出,公司紧邻山东,焦化业务将进一步受益行业去产能的推进。

    风险提示:煤炭价格超预期下跌;信湖(花沟)煤矿投产进度不及预期。

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