安洁科技:步步为营,收获降至,播种已始

类别:公司研究 机构:华金证券股份有限公司 研究员:蔡景彦 日期:2018-12-25

无线充电市场广阔,立足消费着眼汽车:公司在2018年完成了对于苏州威斯东山的收购拓展业务板块至无线充电领域,并且由此提升在核心客户单机价值量和盈利水平。作为消费电子市场功能创新的主要选择方向,无线充电类产品在各大厂商推出的终端新品中均有应有,而未来智能穿戴设备的普及也是无线充电产品扩张的契机。与此同时,公司成立了安洁无线并对其进行产能扩张、技术合作、产业链参股等多种方式发展,一方面在立足消费电子应用的领域中通过产能和产业链合作保障核心供应商竞争力,另外一方面也是着眼于更为广阔的电动汽车充电市场,通过与全球领先的厂商合作,为公司长期发展打下坚实的基础。

    新能源汽车核心客户进入成长期,公司布局进入收获期:公司通过在2014年收购新加坡新星控股进入到了汽车电子金属件的市场后,持续提升自身的生产能力和技术水平,并且锚定新能源汽车全球市场的核心品牌厂商,顺利进入其供应链体系,而随着新能源汽车明确受到各大车企和各国政府的支持,以及更为重要的是以公司核心客户的产品获得消费市场的认可并进入成长期,新工厂预计进入扩产期,产品出货量和公司盈利能力均显著提升。我们认为,公司通过前期布局获得的市场份额和供应链竞争力也将进入收获期,为公司近期的业绩成长做出可观的贡献。

    产品线持续拓展,大客户战略布局日趋完善:公司始终立足于在消费电子和汽车电子市场大客户优先的战略布局,通过不断提升公司在产品和生产能力上的布局,公司持续拓展在核心优质客户的单机价值量提升和产品品类的提升。一方面,公司在2017年和2018年分别通过外延式扩张拓展产品线至智能手机金属件结构件、外观件、无线充电应用等领域,实现在核心客户方面单机价值量的提升。另外一方面,除了在海外大客户方面的开拓,国内安卓阵营的核心客户公司在传统的功能件和新拓展的结构件方面,也获得了有效的客户资源开拓。新进大客户的份额提升和传统大客户的价值量提升为公司的业绩成长提供了保障。

    投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为0.80、1.09和1.31元。净资产收益率分别为8.1%、10.1%和11.1%,结合公司的成长性,以及公司在产业链相对其他厂商的估值水平,我们提升其投资评级,给予买入-A建议。

    u风险提示:公司的核心业绩风险来源两个方面;1)威博精密的商誉减值风险,目前我们认为在业绩补偿与商誉减值对于净利润的共同影响是短期不确定性的主要因素;2)自身现有业务的风险,包括:消费电子核心客户的终端产品出货量不及预期;产品单价和单体价值量的波动存在风险;产品创新速度不及预期的影响;全球宏观经济以及国际贸易争端对公司的需求波动影响。

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