兴业银行3季报解读:中收保持靓丽,总体平稳增长

财报亮点:1、业绩在低基数基础上保持平稳增长,营收、PPOP 实现两位数高增。2、负债端结构优化和资金市场利率下行驱使净息差继续走高,环比上升5bp。3、中收、净非息趋势向上,净非息增速较二季度有较大的提升。4、核心一级资本充足率提升。财报不足:资产质量指标有压力,不良率环比上升2bp、关注类微升3bp、存量拨备对不良的覆盖度有下降。

    兴业银行业绩保持平稳增长,营收、PPOP 实现两位数高增。1Q18、1H1

    8、1-3Q18营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为2.1%/7.4%/10.9%、1.5%/7.2%/11.6%、4.9%/6.5%/7.3%。

    1-3Q18业绩同比增长拆分:规模增长、息差、非息、成本、税收正向贡献利润;拨备计提负向贡献利润。其中边际改善的有:1、生息资产规模增长,正向贡献程度较二季度提高。2、息差环比二季度走阔。3、非息同比高增,对业绩正向贡献加大。4、成本管控良好,对业绩影响由负转正。边际贡献减弱的有:1、拨备计提力度加大,对利润负向贡献度加大。2、税收优惠减少。

    投资建议:公司2018E、2019E PB0.74X/0.66X;PE5.52X/5.09X(股份行PB0.81X/0.73X;PE6.56X/6.09X),兴业银行业绩平稳增长,目前估值低,管理团队优秀,市场化程度高,关注“商业+投行”业务模式的发展。

    风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。