海大集团:饲料销量高增长,业绩稳健提升

事件:公司发布2018年三季报,1-9月,公司实现营业收入308.33亿元,同比增长16.34%,归母净利润12.71亿元,同比增长10.59%,扣非后归母净利润12.38亿元,同比增长10.86%,预计2018年全年归母净利润12.07-15.69亿元,同比增长0%-30%。

    饲料销量增速提升,营收和利润增速略低于销量增速。三季度公司实现饲料销量333万吨,同比增长27%,前三季度公司实现饲料销量789万吨,同比增长25%。主要由于(1)前期持续产品、产能投入见效,猪饲料同比增长超过60%,(2)禽板块景气度提升,禽料增长恢复(3)水产饲料维持20%以上增速。预计公司全年饲料销售总量1050万吨以上,同比增速约24%。公司前三季度净利润增速略低于饲料销量增速,主要原因在于(1)豆粕价格上涨,一方面导致原料贸易营收下降约40%左右;另一方面使得饲料成本略有提升,但在非洲猪瘟、环保问题下,养殖户养殖利润低迷,公司饲料销售价格并未大幅调整,三季度饲料整体毛利环比下降0.65%。(2)受台风“山竹”影响,9月份水产饲料增速不足20%,连累三季度水产饲料整体增速较上半年小幅下滑,业绩增速不足30%。

    第三季度生猪业务扭亏为盈,生产性生物资产大幅提升。受非洲猪瘟疫情影响,三季度南方猪价大幅提升,公司三季度生猪板块盈利约1500万水平,前三季度整体亏损收窄至4500万元。此外,三季度公司收购母猪场,导致生产性生物资产大幅增加205.14%,目前存栏能繁母猪数量约2万头水平。

    预计公司全年水产饲料保持20%以上增速,猪料和禽料增速有望实现60%、20%增速。公司战略思路清晰,核心竞争力突出,综合优势明显。预计2018-19年公司净利润为14.3亿元、18.3亿元,维持“买入”评级。

    风险提示:天气灾害、疫病;行业政策变动;原料价格大幅波动。