鲁泰A:色织产业链龙头,东南亚产能扩张推动公司未来业绩增长

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:糜韩杰,赵颖婕 日期:2018-12-24

公司是国内色织产业链龙头,产品具备较强竞争力 鲁泰主要产品为高档色织面料和成衣,色织布产能已占全球中高端衬衫用色织面料市场的18%左右,公司产品70%以上出口。同时公司研发费用金额及研发费用率在A股棉纺上市企业中处于领先水平,多项新技术及新专利成功应用于大货生产,产品具备较强竞争力。

    海外生产基地产能扩张将有效利用当地优势,同时降低贸易摩擦风险 公司目前国内/越南色织布产能1.9亿米/3000万米,国内/越南/柬埔寨缅甸成衣产能分别为1500/300/600/300万件,越南二期项目3500-4000万米色织布及300万件成衣产能在建中,预计19-20 年逐步投产。东南亚生产基地的扩张将有效利用当地的原材料、劳动力、所得税及客户进口关税等各方面优势,推动公司未来业绩增长。公司来自出口业务收入占比超过60%,在中美贸易摩擦存在不确定性的情况下,东南亚产能的布局使得产品可以直接从东南亚出口,降低由于贸易摩擦带来的风险。

    分红率及股息率较高,回购B股优化股权结构 公司分红率较高,股息率多年在全部A股公司中排名前3%。同时经营业绩良好,现金充足,正进行第三次B股回购,股权结构的优化将为公司未来发展铺平道路。

    预计18-20年业绩分别为0.96元/股、1.01元/股、1.07元/股 目前股价对应18年PE9.9倍,考虑到是国内色织产业龙头,产品具备较强竞争力,海外产能逐步扩张,维持公司“买入”评级,按19年12倍PE给予合理价值11.52元/股。

    风险提示 全球消费市场景气度下行风险;海外产能投放进度不达预期风险国际

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