泸州老窖:升品牌、扩市场、抓机遇

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:苏铖,符蓉 日期:2018-12-24

事件:本周我们参加了泸州老窖投资者交流大会,公司领导就行业发展趋势与公司未来规划等问题与投资者进行了沟通,认为未来行业向核心品牌、核心产区集中趋势已经到来。2019年公司仍将聚焦五大单品,并将“升品牌”、“扩市场”作为战略目标,直面挑战抓住机遇,力争实现泸州老窖的品牌复兴。

    白酒行业是“好行业”,“经济后周期”属性明显。由于白酒行业的进入壁垒、竞争格局等商品属性,形成了目前厂商的利益分割链条,在品牌厂家“高毛利、高周转、高回报”的经济属性下,相较于其他行业,品牌酒企的投资价值较高。而从经济周期的角度来看,白酒行业的“经济后周期”属性明显。宏观数据往往是酒类行业的先行指标,酒类数据通常要在9个月-12个月才会同步于整个中国经济的实际走势。

    保持理性客观,力保收入正增长,避免费用无效投放。公司对行业现状和明年情况保持警醒和客观的态度,即便在行业发展较为艰难的情况下,也将力争保持收入的正增长。同时,公司将强调资源投放的费效比,避免无效的费用支出。2019年公司发展将聚焦5个关键词:“升品牌、扩市场、稳架构、健康行和抓机遇”。

    “升品牌”仍是公司发展的关键,目前国窖仍是追随者,未来品牌力和消费群体均要提升。“扩市场”一方面体现在“东进南下”横向拓张,两一方面将进行县级市场纵向深耕,减少空白点。“抓机遇”自身的实力最关键,力争成为实力型企业。同时,在行业周期调整的时候,要抓住机遇。

    投资建议:公司管理层对行业理解深刻且有较强的前瞻性,团队文化积极向上且有较强的执行力,明年稳增长依旧可期。维持原先盈利预测不变,预计2018年-2020年收入增速分别为25%、20%、17%,净利润增速分别为35%、30%、23%;维持买入-A 的投资评级,目标价50元,相当于2019年16倍的动态市盈率。

    风险提示:经济下行,高端酒动销放缓。竞争加剧,市场开拓受阻

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