中国太保三季报点评:投资表现亮眼,首年保费缺口显著收窄

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:陆韵婷,蒋峤,戴志锋 日期:2018-12-24

事件:太保前3季度保费收入2663亿元,yoy14.02%,归母净利润127.15亿元,yoy16.4%,归母净资产较年初增加4.0%,综合投资收益率4.8%为当前公布保险公司中最高(新华4.12%,人寿3.60%)。

    太保Q3单季度净利润45.65亿元,yoy1.3%,较半年报26.8%的同比增速有所下移,主要原因有:

    1.受过去3季度集中售卖的短缴费期产品缴费完毕,前3季度总保费收入增速由半年度的18.53%下降至当前的14.20%;

    2.赔付支出同比大幅增加26%,高于半年报时点23pct;

    3.商车报行合一实施之前,业务前置导致手续费支出同比增加31.7%,高于半年报时点16.7pct。

    Q3单季度首年保费基本打平,累计保费缺口显著收窄

    1.太保寿险Q3单季度个险首年保费收入103.44亿元,和去年存在停售效应的同期打平;个险首年保费累计降幅收窄4.35pt至-15.4%;

    2.根据我们的了解,太保在今年年金险遇冷的情况下,重疾险销售有韧劲。

    投资收益在上市同业中亮眼

    1.太保前3季度投资收益(包含公允价值变动)393亿元,yoy1.3%(新华-6.1%。人寿-24.5%),综合投资收益率4.80%(新华4.18%,人寿3.60%),在已披露上市同业中领先。

    2.太保3季度增持非标,占比较半年末提升0.66pct至23.88%,股票和基金等核心二级市场资产占比微降0.28pct至6.40%,为2016年以来最低仓位。

    上海国资委继续增持太保股份。继2018年中报增持1832万股(即太保总股本的0.2%)之后,3季报显示国资委继续增持4262万股(即0.47%),国资委旗下的申能集团也同时增持0.02%股份,但云南中烟旗下的云南合和减持0.44%股份,后者自2016年以来合计减持太保0.74%的股份。

    投资建议:预计太保四季度NBV增速在同业中最高,关注其明年布局。10月以来,在长相伴和金诺的推动下,太保NBV保持100%以上的增速,我们预计其全年NBV降幅收窄至-1.5%,集团EV增速为16.51%,当前股价对应的18年PEV为0.98,维持买入评级。

    风险提示:股票市场大幅波动;新单销售低于预期。

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