康达新材:行业回暖主业业绩复苏,积极转型军工蓄势待发

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:杨帆 日期:2018-12-24

事件:公司发布2018年第三季度报告。前三季度营收6.96亿元,同比增长72.43%;归母净利6026.79万元,同比增长23.01%。基本每股收益0.

    26元/股,同比增长20.28%。第三季度单季营收3.55亿元,同比增长127.26%;归母净利2071.49万元,同比增长89.82%。

    经营业绩好转,未来前景可期。公司自成立以来便致力于中、高端胶粘剂及新材料产品的研发、生产及销售,经过三十多年的发展,已经成为国内胶粘剂的龙头企业。主打产品包括环氧胶、聚氨酯胶、丙烯酸胶、SBS胶粘剂等,广泛应用于风力发电、轨道交通、船舶工程、汽车、电子电器等领域。报告期内,公司整体经营状况显著好转,大幅优于同期;产品毛利率为27.04%,略有下降。销售费用同比增长13.07%,主要是由于公司销售规模扩大导致费用同步增加;财务费用同比下降58.16%,主要是由于本期贷款利息增加;研发支出同比增长47.41%,主要是由于公司研发投入增加以及收购必控科技,将其纳入合并报表范围所致。目前,公司经营业绩好转明显,同时积极拓展新业务,未来前景可期。

    行业回暖,公司主业迎来业绩好转。16、17年受风电行业整体增速放缓影响,公司的风电用环氧树脂结构胶销售有所下滑,业绩受到较大拖累。2018年风电装机持续回暖,未来三年装机有望持续增长。公司的风电叶片用环氧树脂结构胶销售或将因此受益,营收恢复增长可能性较高。此外,公司聚氨酯胶粘剂扩产项目、丁基材料项目正有序建设,其中丁基材料项目预计明年10月建成投产,届时公司产能将大幅提升。公司无溶剂聚氨酯胶粘剂市场占有率高,随着消费者环保和卫生意识加强,销售规模将不断提升。

    万事俱备,军工PI泡沫材料销售放量可期。PI泡沫绝热材料具有优异的耐温、不燃、低烟密度等性能,还具有突出的耐辐射性、重量轻、柔性回弹好、便于施工等性能。尤其是在舰艇减重方面,采用该材料,能大大减轻舰艇的重量。公司经过多年努力,自主研发出PI泡沫材料,于2014年通过了军方的研制鉴定审查,2016年签订首批订单,目前已具备批量生产能力。我们认为公司在PI材料技术研发、批产、销售等多环节已经打下良好基础,未来有望随着PI材料在海军舰船的产业化运用,实现业务放量。

    子公司必控科技经营良好,军工电磁兼容领域快速发展。报告期内,公司完成收购业内优秀军工电子企业——必控科技,成为公司拓展军工电子领域的有力抓手。必控科技军工资质齐全,研发实力突出,主要为国内军工企业、科研院所提供电磁兼容相关产品,并致力于为用户提供“一条龙的电磁兼容解决方案”,是电磁兼容领域的优质、成长型企业。必控科技军方订单充足,此次并表大幅增厚公司业绩。

    积极拓展新业务,实现新的盈利点。公司二氧化硅气凝胶项目进展顺利,年内有望开始规模化生产线建设,此项目为公司进行新产品研发的又一重要举措,预期会有较高的盈利回报,在实现规模化生产后,将进一步提升公司整体盈利能力。此外,公司分别于2018年6月与神州数码信息服务股份有限公司以及于2018年8月与深圳市易快来科技股份有限公司签订战略合作协议,通过与上述两家公司的合作,将促进双方在前沿军工电子信息化、军用物联网系统及民用消费电子业务方面的发展,实现优势互补、资源共享,并促进军民融合。同时有助于公司拓宽新的市场和业务发展,以实现新的盈利点,完善公司在军工领域的布局。

    投资建议:我们预测2018-2020年,公司营业收入分别为12.27亿元、17.79亿元、25.52亿元,增速分别为123.05%、45.00%、43.47%,归母净利润分别为1.4亿元、2.1亿元、3.2亿元,增速分别为216.10%52.31%、52.42%。对应EPS分别为0.60元/股、0.91元/股、1.39元/股。参考可比公司估值,同时考虑到公司未来三年业绩的高成长性,维持“买入”评级。

    风险提示:(1)宏观经济下滑风险;(2)原材料价格上行风险;(3)军工业务拓展不及预期风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002669 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
云南白药 买入 84.36 研报
长安汽车 买入 10.74 研报
金溢科技 中性 -- 研报
汇纳科技 买入 -- 研报
齐翔腾达 持有 -- 研报
科大讯飞 持有 42.34 研报
贵州茅台 中性 -- 研报
中青旅 买入 -- 研报
元祖股份 中性 -- 研报
桃李面包 中性 -- 研报
绝味食品 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
云南白药 1.75 2.18 研报
长安汽车 0.45 0.25 研报
金溢科技 0 0 研报
汇纳科技 0 0 研报
齐翔腾达 1.54 0.80 研报
科大讯飞 0.60 0.55 研报
中青旅 0.72 0.79 研报
养元饮品 0 0 研报
桃李面包 0 0 研报
大北农 1.23 0.96 研报
汤臣倍健 1.73 1.40 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 35 持有 中性
万科A 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 中性
隆基股份 30 买入 买入
比亚迪 30 持有 持有
三一重工 28 持有 买入
长安汽车 28 买入 买入
中信证券 27 持有 买入
伊利股份 27 持有 持有
中国国旅 27 持有 买入
宋城演艺 27 持有 买入
万华化学 26 买入 买入
瀚蓝环境 26 持有 买入
格力电器 26 买入 买入
保利地产 25 买入 买入
上汽集团 25 买入 买入
恒生电子 25 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 492 84 280
汽车制造 357 36 186
建筑建材 346 45 183
电子器件 339 49 219
金融行业 296 26 141
机械行业 292 44 114
酿酒行业 247 16 134
化工行业 242 45 104
生物制药 242 44 153
交通运输 220 26 106
钢铁行业 213 28 110
房地产 200 28 131
食品行业 188 25 66
家电行业 185 14 117
煤炭行业 184 31 83
商业百货 170 33 97
酒店旅游 152 19 50