西王食品:保健品业务迎来拐点,全年业绩符合预期

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    公司公布2018年业绩预告,归属于上市公司股东的净利润为44,500万元-46,500万元,比上年同期增长29.63%-35.46%。

    点评:

    18年全年业绩基本符合预期。公司全年的净利润为44,500万元-46,500万元,同比增长29.63%-35.46%,扣除掉因非公开募集资金所节省的财务费用约8500万元,公司2018年实现净利润区间为36,000万元-38,000万元,同比增长4.87%-10.7%。2018年Q4,公司实现净利润11,524万元-13,524万元,由于会计准则的调整,2017年Q4的净利润追溯调整为10,772万元,同比增长6.98%-25.5%。公司大股东西王集团近期申报发行偏债型可交债,目的为降低质押比例,进一步控制公司风险。

    保健品业务迎来拐点,玉米油业务稳健增长。18年上半年保健品业务由于受到北美GNC渠道的影响,收入端有所下滑,从Q3起渠道已逐步恢复正常,叠加6月起公司开始使用低成本乳清蛋白,三四季度利润开始保持正增长,预计保健品业务全年利润持平。玉米油业务方面,公司在全国已与近800家经销商建立了合作关系,拥有营销网点16.5万家左右,预计今年底终端数将增至18万家,同时公司今年与京东新通路达成战略合作,双方将通过联合仓模式深耕流通渠道,同时开拓餐饮等特殊渠道业务,拓宽西王食品的分销深度和广度,玉米油业务市占率有望进一步提升。

    盈利预测与评级;预计18-20年营业收入为59.9/67.0/74.1亿元,净利润为4.6/5.3/6.1亿元,EPS为0.60/0.69/0.79元,对应的P/E为11.2X/9.7X/8.6X,维持“推荐”评级。

    风险提示:玉米价格的变动,乳清蛋白价格的变动