新宙邦动态点评非公开增发事件点评:业务多面扩张,看好公司发展前景

公司正处于快速发展期,五个募投项目内容主要涵盖了锂离子电池电解液和有机氟化工业务,增资的子公司主要经营锂离子电池电解液添加剂业务。公司可行性分析报告中显示,五个项目全部投产后将带来年均营收32.24亿,净利4.80亿元。其中湖南、荆门和波兰的三个一期项目均有二期计划,在一期投产运营后再建设。

    锂离子电池电解液:布局海内外,深化产业链。募投项目中电解液的产能扩张包括荆门的2万吨和波兰的2万吨。荆门项目将公司在华南、华东地区的产业布局向华中延伸,利于扩大国内业务版图;波兰项目则是在欧洲市场需求旺盛的环境下积极抢占海外市场。锂电电解液行业竞争激烈,但公司凭借研发优势走差异化路线,在下游龙头企业中认可度高,市场地位稳固。在下游市场高速增长并且集中度稳步上升的情况下,扩张产能利于和大客户共同成长,巩固市场占有率。为了适应电解液产能扩张及市场需求的高速增长,公司的募投项目也覆盖了新型锂盐和关键溶剂。另外,增资的参股公司主营业务为锂电添加剂,向上游深化产业链布局有利于降低原材料价格变动和供应不足带来的风险,提升市场竞争力。

    有机氟化工:加码高性能氟材料,提高收益质量。氟材料下游应用涵盖航空航天、电子电器、新能源、半导体等多个领域,需求稳定增长。高端氟材料技术壁垒高,目前我国长期依赖进口,价格昂贵。公司依托海斯福在有机氟化工细分领域的龙头优势,积极拓展产品线以强化在氟化工领域的市场地位。海德福项目产品涵盖中高端含氟聚合物、单体和精细化学品,氟化工的高毛利率有利于改善公司的整体利润率,提高收益质量。

    由于此次募投项目投产主要集中在2020年以后,暂不考虑其贡献,我们预计公司18-20年归母净利润分别为3.11/3.96/5.11亿元。EPS分别为0.82/1.04/1.35元,对应PE为31/24/19倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

    【风险提示】

    项目扩产进度不及预期;出货量不及预期;原材料价格上涨过快。