泰格医药:CRO龙头,乘国内创新药发展浪潮

创新药发展环境明显改善:2015年开始国家明确鼓励发展创新药:首先,国家从审评审批环节进行改革,发布《国务院关于改革药品医疗器械审评审批制度的意见》、《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》等多项政策,逐步优化了审批审批环节,幷增加了CDE审评审批团队的规模,直接缩短了创新药的审批耗时;其次,鼓励各地及时将新药纳入医保支付范围及公立医院集中采购范围,对创新药在销售使用端也给于了政策优待。根据CDE的数据来看,2017年化学创新药注册申请品种同比增长45%,批准的临床试验品种同比增长87%,鼓励措施已起到了一定的作用。而今年12月初的4+7省市仿制药带量采购大幅压缩了药企仿制药的利润,将加速药企向创新药研发方向转变。我们预计未来将进入创新药的大发展期。

    CRO龙头,创新药大发展中的最大受益者:(1)公司是本土CRO龙头企业,具有很强的创新药研究能力,幷且能够承担高水平的国际多中心临床试验,截止2018年中,公司共参与91个创新药品种,超过150个创新药临床研究,以及参与100多项国际多中心临床试验,我们认为公司强大的临床研究服务能力以及创新药的CRO服务经验将助力其在创新药大发展中抢占较多的创新药CRO订单。(2)公司2018年开始快速增加人员配置,预计2018年底员工将增加至4500人,将较2017年增加4成左右,将有力的保障公司新增订单的稳步执行。

    投资收益将成为公司业绩增厚的新来源:凭借CRO研究服务的优势,公司积极参与设立了多支医药产业投资基金和幷购基金,通过发掘和培育优质的创新型医药企业来分享收益。由于公司具有丰富的CRO临床服务经验,我们认为其所投的创新药项目具有更高的成功概率。截止2018Q3,公司可供出售金融资产已达11.5亿元,前三季度投资收益为0.5亿元,也已占到营业利润的13%,我们预计随着所投项目逐步进入收获期,未来3-5年,投资收益将成为公司业绩增厚的新来源。

    盈利预计:我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.7亿元、6.2亿元、8.0亿元,分别YOY+55.0%、+32.4、30.1%,EPS分别为0.93元、1.23元、1.61元,目前股价对应的2019/2020年PE为37倍/29倍。公司目前估值虽然不低,但考虑到公司作为CRO龙头企业,将充分受益于国家所鼓励的创新药发展大浪潮,业绩增长的稳定性较强,增长空间较大,我们给于“买入”的投资建议。

    风险提示:创新药企业研发投入不及预期,公司投资收益不达预期