南山控股:三季度业绩如期释放,静待物流地产发力

类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:胡华如 日期:2018-12-21

业绩总结:2018年前三季度,公司实现营业收入42.7亿元(31.1%),实现归母净利润2.3亿元(153.8%),实现扣非后归母净利润2.0亿元(+181.4%)。

    前三季度业绩如期释放,毛利率大幅提升。由于地产项目结算进度分布不均,第三季度公司结算面积大幅增长,单季度实现营业收入20.9亿元,同比大幅增长215.1%,实现归母净利润2.5亿元,同比大幅增长532.3%。业绩增速远高于营收增速,主要受益于第三季度结算项目单价的提升,带动公司前三季度毛利率较上半年大幅改善3.9个百分点至46.5%。另外,前三季度管理费率同比上升1.0个百分点至9.1%,销售费率同比下降1.5个百分点至3.6%。

    下半年公司增大推盘力度,整体回款良好并积极补库存。上半年公司实现销售金额20.4亿元,同比下滑3%,实现销售面积10.6万平方米,同比下滑23%。

    而截至三季报末,公司销售商品提供劳务收到的现金为51.7亿元,同比增长23.1%,比上半年末增长88.6%,可见销售和回款情况相较上半年已经有所改善。

    同时,公司依旧积极补充库存,截至报告期末,公司存货账面价值为118.7亿元,与上半年末基本持平,比去年同期增长30%。截至上半年末,公司累计持有开发类土储的计容建面约114.7万平方米,同比增长28.5%。

    物流地产稀缺标的,短期偿债压力较小。公司为物流地产稀缺标的,吸收合并的深基地在全国有50多个物流园项目,并已在物流园区开发运营领域有十几年布局,处于行业领先地位,其品牌、资源优势较强,截至2017年末运营、在建、签约规划仓库面积约556万平方米,物流地产资源优质,未来业绩释放潜力充沛。下半年以来,公司适度增加借款,但截至三季度末货币资金与短期借款比值为2.1,短期无偿债压力。而三季度末,公司扣除预收账款后的负债率为49.0%,同比提升了21.3个百分点,净负债率约为56%,比2017年末提升了36个百分点,但杠杆率依旧维持在可控水平。

    盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.26元、0.29元、0.32元,归母净利润未来三年将保持10.9%的复合增长率,再考虑已并表的物流地产,当前市值相比NAV有显著的安全边际,我们给予公司2018年13倍估值,对应目标价3.38元,维持“增持”评级。

    风险提示:市场或进一步偏好大市值标的,公司业绩及业务协同性或低于预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002314 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
洽洽食品 中性 -- 研报
贵州茅台 持有 1000.00 研报
益丰药房 买入 -- 研报
迈瑞医疗 买入 -- 研报
泰格医药 买入 -- 研报
爱尔眼科 买入 -- 研报
康弘药业 买入 -- 研报
长春高新 买入 -- 研报
透景生命 买入 -- 研报
天味食品 买入 -- 研报
闻泰科技 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
海能达 0.63 0.58 研报
金信诺 0.57 0.49 研报
中兴通讯 1.14 0.49 研报
光环新网 0 0 研报
宁波高发 0 0 研报
福耀玻璃 0.87 0.75 研报
威孚高科 2.42 1.49 研报
新泉股份 0 0 研报
精锻科技 0.85 0.85 研报
广田集团 1.18 0.77 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 35 买入 持有
伊利股份 31 持有 持有
贵州茅台 28 持有 持有
五粮液 28 持有 持有
先导智能 28 持有 中性
上汽集团 26 持有 买入
万科A 26 买入 买入
当升科技 26 持有 中性
中信证券 25 持有 持有
通威股份 25 持有 持有
五粮液 25 持有 持有
立讯精密 25 持有 买入
三一重工 24 持有 中性
首旅酒店 24 持有 买入
用友网络 24 持有 持有
新华保险 24 持有 买入
中顺洁柔 24 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 538 93 275
建筑建材 350 49 178
机械行业 326 53 143
化工行业 310 58 125
汽车制造 291 34 153
生物制药 282 52 157
电子器件 250 53 132
金融行业 211 28 71
酒店旅游 210 21 56
房地产 204 29 132
煤炭行业 192 30 101
钢铁行业 186 24 86
食品行业 184 26 72
酿酒行业 178 17 85
交通运输 175 25 81
农林牧渔 147 23 68
电力行业 143 27 56