广汽集团:广丰数据亮眼,合资品牌业绩较好

业绩总结:2018年1-9月,公司实现营业收入535.1亿元,同比增长3.6%;归母净利润98.6亿元,同比增长10.0%;毛利率21.0%,同比减少2.2pp;净利率18.7%,同比增加1.3pp。

    销量好于行业,广丰数据亮眼。今年1-9月,公司汽车销量155.8万辆(+6.2%),乘用车累计销量155.1万辆(+5.9%),增速超过汽车行业平均。其中,广汽丰田数据亮眼,凯美瑞和雷凌表现突出。9月单月,广丰整体销量6.1万辆(+48.4%),创月度新高,凯美瑞和雷凌销量分别为1.5万台(+153.2%)和2.1万台(+20.0%),前三季度,公司累计销量42.2万辆(+24.4%),凯美瑞和雷凌销量分别为7.7万台(+73.6%)和14.1万台(+16.7%)。广汽乘用车相对稳健,销售39.5万台,同比增长4.9%。

    单季营收微降,投资收益拉升业绩。Q3单季度,受行业销量负增长的影响,公司营业收入161.2亿,同比减少3.7%。毛利率18.0%,环比-1.9pp,销售费用率增至9.5%,环比+1.5pp,销售费用的提高主要是广告宣传及市场费,以及物流仓储费用的增加,广汽乘用车GS4官降1万元,让利市场。公司单季度归母净利润29.5亿元,同比增长6.0%,其中,对合营企业投资收益25.6亿,同比增长29.1%,环比增长1.5%,对业绩拉升作用明显,净利率18.3%,同比+1.7pp,环比+0.9pp。

    强强联合,积极布局新能源和智能驾驶。2017年至今,公司与爱信AW、腾讯、滴滴出行、日本电装、科大讯飞、华为、蔚来汽车、中国移动、小马智行等签订战略合作框架协议,增强公司在新能源、智能驾驶、车联网及运营等领域的综合竞争力。其中与爱信AW签署《合营合同》,出资成立AT合资公司,项目总投资3.5亿美元;合资公司注册资本为1.2亿美元,其中广汽乘用车持股40%,合资公司主要生产FF6速自动变速箱(AT),计划产年40万台,预计2020年内投产。与滴滴出行新能源运营公司——惠迪天津签署合作框架协议,双方设立合资公司,公司接受合资公司提出的智能电动车定制化需求,承接设计开发和生产,实现在未来出行服务和智能电动车研发及生产方面的进一步发展。

    盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年EPS分别为1.22元、1.43元和1.66元,对应PE为9倍、7倍和6倍,维持“买入”评级。

    风险提示:新推车型产品销量或不及预期;贸易争端或导致汽车工业政策变化。