彤程新材:三季报业绩符合预期,全年预计高增长

类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:黄景文,杨林 日期:2018-12-21

业绩总结:公司2018年Q1-Q3 实现营业收入16.3亿元,同比增长17.0%,归母净利润3.2 亿元,同比增长44.6%,扣非后归母净利润3.2 亿元,同比增长40.1%,ROE 24.2%,EPS 0.59 元。

    公司是国内特种橡胶助剂行业龙头企业,产业链布局完善。公司具有粘合树脂、增粘树脂、补强树脂等180 多种产品,总产能5.8 万吨,产量超过7 万吨,在特种橡胶助剂生产企业中按工业产值排名第一位,公司在行业内的市场占有率水平在20%以上。同时,公司与高校、科研院所、企业保持密切合作,技术实力扎实。公司已将产业链向上游中间体延伸,实现了部分关键中间体自主生产, 成本优势显著。

    产品价格上涨推动盈利能力增长。由于市场因素,主要原材料在2018年以来价格都出现上涨,带动公司主要产品售价上涨。2018年1-9月自产酚醛类树脂售价2.0万元/吨,同比增长31.8%,自产其他产品售价9513.0元/吨,同比增长10.5%,贸易类产品售价2.2万元/吨,同比增长18.5%。2018 年前三季度公司毛利率37.6%,相比于2017 年,提升了约2 个百分点。

    募投项目和收购佳宝化工有助于公司成长。公司募集资金7.24 亿元,用于2 万吨和2.7 万吨产能扩建、生产设备更新提升、企业智能化建设项目以及研发中心升级。(1)扩产项目建成后将更好地满足橡胶助剂产品持续增长的市场需求, 进一步丰富产品种类,市场占有率和竞争力将进一步提升。(2)设备更新以及改造项目将有助于提升产品质量、保证产品供应的稳定。(3)研发中心升级项目将提高公司自主创新能力,巩固公司技术优势。另外,公司目前已经完成了收购佳宝化工90.9%股权,佳宝化工主要产品为硫化促进剂系列产品,广泛用于轮胎和各类橡胶制品,未来佳宝化工将与公司在业务上实现整合,扩大公司在行业内的话语权。

    盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.75 元、0.91 元、1.19 元,给予“增持”评级。

    风险提示:原材料价格波动风险,安全生产风险,资产抵押风险,税收优惠政策变动的风险,汇率、毛利率波动风险,贸易摩擦风险,募投项目投产及达产进度或不及预期的风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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