北方华创:业绩符合预期,先行指标超预期,将享受双beta下的强alpha

业绩总结:公司发布2018年第三季度报告,第三季度实现营业总收入7.1亿元,同比增长40.0%;实现归母净利润0.50亿元,同比增长80.7%;实现扣非归母净利润0.12亿元,同比增长146.3%。公司前三季度实现归母净利润为1.7亿元,位于2018年中报业绩指引的中位数,符合预期。

    先行指标超预期,预收和存货持续大幅增长。公司预收款项不断提升,截止第三季度公司预收款项高达为18.8亿元,比年初增加66.10%,充分说明订单饱满且持续。为满足销售合同的需要,公司备货持续增加,截止第三季度,公司存货28.9亿元,比年初增加42.04%。为进一步满足下游市场需求,公司也在采购材料进行设备扩产,截止第三季度预付款项为2.8亿元,比年初增加208.5%,我们判断公司半导体各工艺设备已经进入加速突破期,未来将顺势进入收入的高速增长时期。

    盈利能力持续改善,员工激励提供Alpha。公司2018年前三季度半导体设备营收12.1亿元,半导体设备营收占比高达57.6%,相较中报57.0%的营收占比进一步提升0.6pp。公司盈利能力提升显著,前三季度销售净利率高达9.5%,同比提升2.6pp,同时扣非归母净利润同比增幅>归母净利率同比增幅>营收同比增幅,表明公司盈利能力在持续改善。报告期内公司开发支出为10.6亿元,比年初增加32.8%,资本化研发投入增加,预示公司新产品研发密集进入工艺验证阶段提供持续动能。

    中国半导体投资逆势扩张,叠加国产化率提升提供双Beta。根据Semi数据,2018-2020年全球IC设备投资规模年均复合增长率仅4%,而中国的IC设备投资规模年均复合增长率却高达42%,国产半导体投资作为后发在行情低谷逆势扩张。此外,北方华创设备已经在诸多方面实现了0-1的突破,在多个成熟领域已经实现大规模国产化替代,先进制程

    领域国产设备渗透率也在稳步提升中,北方华创作为泛半导体(光伏、LED、LCD、集成电路)的全赛道前道设备的龙头将迎来黄金发展期。

    盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS 分别为0.55元、1.04元、1.61元, 考虑公司所处半导体设备行业的高景气值,维持“买入”评级。

    风险提示:集成电路装备行业产生周期性波动或业务增速不及预期的风险。