科沃斯:持续稳健增长,汇兑增厚业绩

事件:公司发布2018年三季报,实现营收37.5亿元,同比增长28.2%,实现归母净利润2.9亿元,同比增长33.9%,扣非后归母净利润2.8亿元,同比增长51%。Q3单季度实现营收12.3亿元,同比增长28%,实现归母净利润0.8亿元,同比增长49.4%。

    服务机器人业务继续高速增长。报告期内,公司服务机器人继续保持高速发展,同比增长45.8%。清洁服务机器人作为新兴家电品类,在我国尚处于导入期,市场规模快速增长,公司作为行业龙头及先行者,积累了品牌、渠道、技术等先行优势,将充分享受行业红利。

    毛利率、净利率同增,汇兑增厚业绩。报告期内,公司整体毛利率37%,同比增长1.9pp,主要是由于高毛利的服务机器人持续高速增长,规模经济效用逐渐体现。费用方面,销售费用率有所提升,主要为加大产品营销投入所致,受汇率波动影响,Q3作为人民币贬值期,财务费用较去年同期减少6327万元。综合影响下,公司报告期内净利率7.7%,同比增长0.3pp。

    提前备货,预付款项和存货激增。前三季度,公司预付款项较年初增长196.2%,主要系固定资产投资、备货及为四季度销售旺季宣传预付营销推广费所致。存货较年初增长了132%,主要系公司预计服务机器人业务四季度海外市场和国内“双十一”销售保持快速增长所做备货以及清洁类小家电海外客户在中美贸易摩擦背景下提前备货。Q4作为国内外及电商促销旺季,我们预计公司收入规模将继续扩张。

    盈利预测与投资建议。预期公司18/19/20年EPS分别为1.27/1.69/2.21元。考虑到公司产能提升,国内外市场开拓顺利,预计公司内外销将持续增长,给予公司2019年25倍估值,对应目标价42.25元,维持“增持”评级。

    风险提示:汇率波动风险,原材料价格波动的风险,新品推广或不及预期。