张家界:Q3客流回暖,控费得当业绩改善

类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:朱芸 日期:2018-12-21

业绩总结:公司发布2018年三季报,前三季度实现营收3.7亿元,同比下滑14.2%,实现归母净利润5477万元,同比下滑22.5%,扣非净利润4981.2万元,同比微增8.9%;其中Q3实现营收1.8亿元,同比下滑11%,归母净利润3463.1万元,同比增长8.3%。

    旺季客流量有所改善,门票降价压制业绩。1)客流量方面,公司2018前三季度各景区景点公司实现购票人数253.52万人(YoY-8.55%),其中环保客运/十里画廊/宝峰湖/杨家界索道购票人数分别为272.8万/99.7万/60.9万/42.7万,同比变动-3.8%/+10.6%/+12.7%/-15.5%,客流量相较Q2回暖明显,杨家界索道主要受武陵山大道建设和武陵源区百丈峡路段、市内至森林公园路段实行交通管制的影响,使其相对于核心景区处于孤立和封闭状态,导致前往杨家界索道人数延续下滑。2)旺季客流回暖推动各项业务业绩相较上半年有所改善,旅行社业务/环保客运/宝峰湖景区/十里画廊景区/杨家界索道分别实现营收1亿元(YOY-26.8%)/1.4亿元(-14.3%)/5226.9万元(YOY+14.7%)/3866.3万元(YOY-1.8%)/2817.4万元(YOY-12.7%),营收表现较上半年有明显改善。

    费用管控加强,内生盈利能力受环保客运拖累。景区环保客运车票价继2017年11月下调后,根据省发改委最新门票降价政策2018年9月22日起再次下调,中长期将继续对公司原有业务业绩形成一定压制。门票降价导致整体毛利率水平下滑约1.3pp至37.4%,对整体业绩表现形成拖累。而报告期内公司经营管理效率进一步提升,销售/管理/财务费用率分别降至3.7%(YOY-2pp)/13.8%(YOY-0.4pp)/0.9%(YOY-3pp),整体期间费用率显著改善5.4pp。随着未来票价趋向稳定及经营继续改善,预计盈利能力仍具备提升空间。

    大庸古城投资加码稳步推进,打造人文旅游亮点。公司于2017年成功募集资金8.4亿元用于大庸古城项目,为进一步完善项目建设,公司将总投资额由18.83亿元调整至22.1亿元,6.2亿元可转债发行正处于加码大庸古城建设,充分显现了公司发展项目的信心和决心,大庸古城作为区别于自然景区的人文休闲景区资源,参考乌镇、古水北镇等景区成长性,未来有望为公司开启全新利润增长引擎。

    交通利好有待释放,客流增长可期。武陵山大道已2018年十一黄金周正式通车——南起中心城区子午西路与大庸西路交叉口,沿张清公路往北,终点与武陵源区高云路相接,有效拉动十一黄金周期间武陵源核心景区一次进山人数17万人(YOY+11.5%);此外2019-2021年黔张常快铁和张吉怀高铁等也将陆续建成通车,景区周边交通网络逐步完善优化,一方面有望催化景区客流量增长,另一方面有利于公司整合旗下丰富旅游资源,形成协同发展,期待交通改善下客流回暖带动公司业绩改善。

    盈利预测与评级。考虑到公司票价影响、大庸古城项目稳步推进或开启全新业绩引擎,以及未来交通改善有望提供业绩回暖动力,预计2018-2020年EPS分别为0.11元、0.14元、0.18元,维持“增持”评级。

    风险提示:大庸古城项目建设及运营或不及预期,交通网络改善或不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
000430 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
云南白药 买入 84.36 研报
长安汽车 买入 10.74 研报
金溢科技 中性 -- 研报
汇纳科技 买入 -- 研报
齐翔腾达 持有 -- 研报
科大讯飞 持有 42.34 研报
贵州茅台 中性 -- 研报
中青旅 买入 -- 研报
元祖股份 中性 -- 研报
桃李面包 中性 -- 研报
绝味食品 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
云南白药 1.75 2.18 研报
长安汽车 0.45 0.25 研报
金溢科技 0 0 研报
汇纳科技 0 0 研报
齐翔腾达 1.54 0.80 研报
科大讯飞 0.60 0.55 研报
中青旅 0.72 0.79 研报
汤臣倍健 1.73 1.40 研报
三全食品 0.77 0.75 研报
安琪酵母 1.13 1.08 研报
元祖股份 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 35 持有 中性
万科A 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 中性
隆基股份 29 买入 买入
比亚迪 29 持有 持有
长安汽车 28 买入 买入
三一重工 27 持有 买入
伊利股份 27 持有 持有
中国国旅 27 持有 买入
宋城演艺 27 持有 买入
万华化学 26 买入 买入
格力电器 26 买入 买入
中信证券 25 持有 买入
恒生电子 25 买入 买入
中国太保 25 持有 买入
亿纬锂能 25 持有 买入
保利地产 24 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 492 84 280
汽车制造 357 36 186
建筑建材 346 45 183
电子器件 339 49 219
金融行业 296 26 141
机械行业 292 44 114
酿酒行业 247 16 134
化工行业 242 45 104
生物制药 242 44 153
交通运输 220 26 106
钢铁行业 213 28 110
房地产 200 28 131
食品行业 188 25 66
家电行业 185 14 117
煤炭行业 184 31 83
商业百货 170 33 97
酒店旅游 152 19 50