上海银行:信贷起,业绩升

上海银行发布2018年三季报,公司前三季度实现营业收入316亿元,同比增长29.5%;实现归母净利润143亿元,同比增长22.5%。

    利息净收入增幅47.9%,强势拉升业绩。前三季度上海银行实现归母净利润143亿元,同比+22.5%(2018H:+20.2%)。其中,利息净收入为208亿元,同比+47.9%(2018H:+38.7%),是归母净利润增长的主要原因。手续费净收入及投资净收益均同比减少。业务及管理费用64亿元,同比+11.2%;资产减值损失96亿元,同比+49.1%。

    信贷投放力度加大,盈利能力连续三个季度提升。三季度末,上海银行贷款余额为8026亿元,同比+31.8%(2018H:+29.5%),增速从2017年起逐渐上升,远高于上市银行平均水平。信贷结构进一步优化,个人贷款占总贷款的比重提升至30.3%(2018H:29.1%)。存款端竞争较为激烈,存款余额1.01万亿元,同比+11.6%(2018H:+12.5%),增速下滑0.9个百分点。此外,年化加权平均ROE达到14.3%(2018H:14.2%),连续三个季度提升,盈利能力不断增强。息差持续改善,上升6bps至1.61%(2018H:1.55%)。量价齐升促使利息净收入大幅增长。

    不良率降至1.08%,拨备覆盖率大幅提升至321%。上海银行不良率从2016年起持续下降,已由1.17%降至1.08%,资产质量不断改善。同时,拨备覆盖率大幅提升16个百分点至321%(2018H:305%),风险抵补能力显著加强。不良贷款余额为90亿元,同比+24.1%(2018H:+21.5%),而关注贷款率下降至1.8%(2018H:1.9%),上半年关注类贷款迁徙率降至27.6%(2017:38.5%)。上半年末,逾期贷款115亿元,同比+53.4%,占总贷款比重提升至1.5%(2017:1.1%),但逾期90天以上贷款降幅扩大(余额52亿元,同比-12.0%,2017:同比-6.5%),占贷款余额比重持续下降(2018H:0.7%,2017:0.8%),资产质量进一步优化。

    投资建议:我们预测18/19年上海银行归母净利润增速为19.99%/14.57%,PB为0.58倍/0.53倍,给予“买入”评级。

    风险提示:严监管的政策风险;信用风险;市场风险。