久立特材:量价齐升业绩大增,有望持续超预期

类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:张文臣,周涛,刘晶敏,方杰 日期:2018-12-20

发布2018年三季报,第三季度实现营收10.36亿元,同比增长66.68%,归母净利润0.83亿元,同比增长101.43%;前三季度共实现营收29.85亿元,同比增长49.55%;实现归母净利润2.16亿元,同比增长99.58%。此外,预计2018年全年归母净利润同比增长100%~130%。

    产品量价齐升,业绩略超预期。2018年以来,国内宏观经济表现稳中有进,结构调整优化,特别是下游石油化工行业投资增速稳中有升,公司借助下游良好的投资态势,产品销量及市占率提升;另一方面,加速布局高端装备制造及新材料领域,订单饱满、镍价上涨、产品结构变动等因素拉高产品销售单价,三季度业绩延续强势复苏态势,前三季度收入、归母净利润、扣非净利润分别为29.85亿元、2.16亿元、1.98亿元,分别同比增长49.55%、99.58%、118.45%,业绩接近中报预计值上限,且创历史新高。毛利率22.93%,稳中有升,财务状况持续好转。

    不锈钢管龙头将受益油气投资回暖。伴随全球经济回暖,国际原油供需逐渐回归紧平衡。供给端方面,前期低迷的油价造成油气投资低迷使得原油产能受限,而美国产能释放受阻、中东地缘政治问题等使得原油价格有望维持高位。原油价格高位推动油气投资回暖,而我国原油、天然气对外依存度较高,国内能源安全要求增大勘探开发和油气基础设施的建设。我国“十三五”期间预计建成原油管道5,000公里,新建天然气主干及配套管道4万公里,同时将加快突破管道建设关键技术和关键设备,计划实现管材100%国产化。原油价格高位和政策的积极定调,公司在我国不锈钢管市占率第一,我们认为我国油气投资上行较为确定,公司订单有望进一步提高。

    核电重启在望,蒸发器换热管双寡头格局明显。在AP1000首堆拖期、华龙融合仍在推进等背景下,核电新机组已三年未有核准。《2018年能源指导工作意见》已明确计划开工6-8台机组,三代核电EPR、AP1000今年以来相继并网成功,商运在即,核电重启在即。蒸汽发生器换热U型管作为核电站一、二回路压力边界,技术壁垒高,公司是此项技术国内双寡头之一。按每百万千瓦机组蒸发器U型管用量200吨、单价80万测算,每年U型管市场容量超10亿,且公司生产的核1、2、3级无缝管以及核2、3级焊接管产品已全面覆盖我国第三代核电管道管产品,在四代堆、五代堆上同样已有技术积累并有供货,作为国产核级钢管产业龙头,技术优势、行业竞争壁垒明显,随着国内核电建设重启及“走出去”战略的推进,公司核电业务发展潜力巨大。

    投资建议。公司为我国不锈钢管龙头公司,且研发投入持续加大,高附加值、高技术含量的不锈钢管产品是公司产品结构调整的重点,油气投资回暖叠加核电重启,公司业绩有望持续高增长。预测公司2018-2020年EPS分别为0.34、0.40和0.48,给予“买入”评级。

    风险提示:宏观经济持续下行,核电重启力度不及预期。

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