中信银行:资产质量向好,息差改善

Tab事le_件S:um10m月ar2y6]日,中信银行发布2018年三季度,公司前三季度实现营业收入1214亿元,同比增长5.3%;实现归母净利润368亿元,同比增长5.9%。

    业绩增速下降1.2个百分点至5.9%,手续费收入同比-4.7%。三季度中信银行归母净利润为111亿元,同比+3.3%(Q1:+6.8%,Q2:+7.4%)。其中,利息净收入同比增幅逐季提升(Q1:-3.6%,Q2:5.0%,Q3:9.2%),但手续费净收入降幅也在扩大(Q1:-3.1%,Q2:-4.7%,Q3:-6.2%)。前三季度归母净利润同比增加21亿元(2018Q3:368亿元,2017Q3:347亿元),其中投资净收益同比增加86亿元(2018Q3:128亿元,2017Q3:42亿元),是归母净利润增长最主要的原因。

    利息净收入及手续费收入增速变化趋势与单季度相同,手续费净收入同比-4.7%(2018H:-3.9%),占营业收入的比重为26.9%,其中占比65%的银行卡业务上半年同比增速下滑至16.3%(2017:+57.6%),代理业务同比-3.3%(2017:-26.0%)。

    贷款规模增速提升叠加息差改善,促进利息净收入稳步增长。三季度末,中信银行贷款余额为3.4万亿元,同比+10.6%(2018H:+9.1%),存款余额为3.6万亿元,同比+7.9%(2018H:+3.9%),存贷款规模加速扩张为银行业务扩展提供必要支撑。同时,净息差上升3bps至1.92%(2018H:1.89%),量价齐升使利息净收入增速连续三个季度提升。前三季度利息净收入769亿元,同比+3.5%(2018H:0.6%)。

    资产质量优化,拨备计提力度加大。2018年三季度,中信银行不良率下降1个BP至1.79%(2018H:1.80%),拨备覆盖率上升10个百分点至161%(2018H:151%)。但是不良贷款增长仍然较快,不良贷款余额628亿元,同比+19.4%(2018H:19.1%)。上半年末,关注贷款率2.5%,较2017年末上升0.4个百分点,关注贷款迁徙率也有所提高(2017:35.2%,2018H:40.5%),未来不良贷款的控制仍有压力。但逾期90天以上贷款大幅减少,上半年末余额为572亿元,同比-12.3%(2017:+1.7%)。资本充足率、一级资本充足率分别为12.2%、9.5%,较上半年末分别增加0.9个、0.1个百分点。

    投资建议:我们预测18/19年中信银行归母净利润增速为7.77%/9.78%,PB为0.66倍/0.62倍,给予“增持”评级。

    风险提示:严监管的政策风险;信用风险;市场风险。