克来机电:大订单确认促进现金流恢复,维持全年业绩预期不变

事件:公司发布2018年三季报,实现营业收入3.67亿元,同比增长137.79%;实现归属上市公司股东净利润4244万元,同比增长59.77% 本部及上海众源业绩情况:预计前三季度收入中公司本部贡献60%左右,上海众源贡献30%左右,公司收入内生增速在35%左右,受益于大订单确认影响增速较18H1明显提升。截至三季度末,公司已经确认博世全球订单约6000万左右,预期年内还有望交付一条线。上海众源受益于国五转国六影响目前保持满负荷运营,高毛利率的国六产品占比还将继续提升。截至18Q3公司有存货2.09亿元,其中大部分是待交货的产品,由此参考公司目前的在手订单进展以及18Q4的收入确认预期,我们维持对公司全年的业绩预测不变。

    毛利率及净利率:受上海众源业务占比提升以及有些大订单尚未确认收入(但有些成本已经付出)影响,公司18Q3单季度毛利率和净利率同比有较大下滑;受众源国六产品占比提升以及公司18Q3确认部分大订单影响,公司18Q3毛利率和净利率环比略有提升。预计全年综合来看,公司毛利率和净利率还有提升空间。

    产能:主业方面,公司正在筹划第三期厂房建设,预计2019年投产;同时已有工程师400人左右,较2017年底有大幅增加;众源方面,2017年底产能170万套,预计2019年中能达到250万套,2020年希望达到300万套。 现金流:公司经营性现金流净额有明显好转,主要是因为博世全球订单交付并得到回款。

    盈利预测与投资建议:我们认为,公司卡位汽车领域,经过前期的长期积累,目前成长通道已经打通,未来2-3年有望快速增长。考虑到公司订单预期以及众源的快速发展,我们略微上调了2019年的业绩预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.82元、1.23元和1.65元,对应PE分别为32倍、21倍和16倍,维持“买入”评级。

    风险提示:公司订单落地不及预期的风险,汽车配件行业大幅下滑的风险等。