美联储12月议息会议点评:“流动性”收紧已成海外核心变量

加息靴子落地,下调2019年经济增长、通胀及加息次数预期

    美联储(FED)发布12月议息会议声明,宣布加息25BP,将联邦基金利率目标区间由2.00%-2.25%上调至2.25%-2.50%。

    与2018年9月议息会议相比,本次会议中美联储将今明两年经济增长预期分别由3.1%、2.5%下调至3.0%和2.3%,将今明两年核心PCE增速预期分别由2.1%、2.0%下调至1.9%和1.9%。此外,由点阵图可知,美联储将2019年加息次数预期由9月的2-3次下调至2次。

    鲍威尔表示美联储已经抵达中性利率区间预期的底部

    与点阵图相呼应的是,美联储主席鲍威尔表示美联储已经抵达中性利率区间预期的底部,我们维持2019年2Q美联储结束加息的预判。

    保持缩表,警惕2019年初海外流动性“灰犀牛”

    鲍威尔讲话表达了保持缩表步伐的意愿。我们在年度展望中指出,截止2018年11月欧美日三大央行以美元计价总资产同比增速已经降至负数,只要美联储继续推进缩表、欧洲央行在2019年初结束QE,则大概率下2019年1Q该指标将快速降至-2%至-5%区间,为金融危机后首次。全球流动性收缩或将令新兴市场外储流失,不能排除2019年初因欧美日央行总体流动性加速收缩导致新兴市场出现阶段性危机的可能性。此外,值得一提的是一旦新兴市场暴露风险,全球避险又可能阶段性推升美元指数。

    海外流动性收紧背景下的大类资产前景

    预计美股延续调整格局;(抗)通胀类资产大概率仍受约束;2019年全年看好美债,但需警惕是否还有年初一跌。

    维持对于美联储2019年2Q结束加息、2H结束缩表预判

    我们在年度展望中指出,2019年2H美国失业率或将触底回升,随后美联储大概率偏鸽。尽管美联储表达了保持缩表节奏的态度,但我们维持2019年2Q结束加息、2H结束缩表的整体预判。此外,若需提前半年与市场沟通、调整市场预期,则美联储或将于2019年3-6月释放结束缩表信号。

    值得关注的是,2019年起美联储八次议息会议后均有新闻发布会,因此其加息靴子落地时间不再局限于3、6、9、12月等季末月份。

    另外,郭磊博士在年度报告《峰回,路转》中指出,美国提前出现加息顶意味着中国货币政策空间释放,中国资产定价逻辑从2018年纠结的不可能三角变为2019年简单的“经济退、政策进”。

    核心假设风险:美联储货币政策超预期;美国经济超预期;非美经济下行风险超预期。