万东医疗:核心产品销售高增长,经营效率持续改善

公司2018年前三季度实现收入6.20亿元,同比增长15.70%;实现归母净利润8839.97万元,同比增长40.03%;实现扣非归母净利润8145.91万元,同比增长28.29%。受益于基层设备采购需求增长,核心产品DR 维持稳定增速,MRI 实现翻倍增长。收购百胜进军超声领域,万里云远程影像诊断平台线上线下布局稳步推进。加强对高端影像产品的研发,费用管控效果良好。

    盈利预测与评级:我们认为公司受益于国家鼓励采购国产设备的政策利好以及基层医院更新换代和新增需求刺激,核心产品线未来几年迎来放量周期;在所有制变更后,通过非公开发行在激励机制理顺的同时引入了战略投资者,外延式扩张的体制限制已经消除,在成本控制营销理念等方面的挖潜也带动公司经营逐步恢复;通过在线远程读片中心及线下实体影像中心的相关投入,公司由设备制造商向服务提供商的转型途经较为清晰,也符合相关的政策导向。此外,公司目前股价相对于2016年初定增价格倒挂40%左右,提供了较好的安全边际。我们调整对于公司的盈利预测,预计公司 2018-2020年EPS 分别为0.28、0.35、0.44元,2018年12月18日股价对应PE 分别为33X、26X、21X,维持“审慎增持”评级,建议积极配置。

    风险提示:产品销售低于预期,新产品研发进度慢于预期,新模式拓展低于预期,内部整合低于预期。