西王食品业绩预告点评报告:业绩符合预期,无需过分忧虑可交债减持压力

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛,王鹏 日期:2018-12-20

投资建议:维持2018-20年EPS0.60、0.67、0.74元,参考可比公司给予公司2018年18倍PE,维持目标价10.8元,增持。

    业绩基本符合市场预期。公司发布2018业绩预告,预计2018全年净利润4.5-4.7亿元,同比30%-35%,公司年初变更会计政策,调整后2017Q4归母净利润为1.1亿元,由此计算,预计2018Q4归母净利1.2-1.4亿元,同比7%-26%,业绩基本符合市场预期。

    食用油板块稳健增长,保健品板块成本红利明显。食用油板块,公司加强渠道建设、开拓餐饮渠道,目前经销商数量超800家,预计全年终端数有望达18万家,叠加公司加强京东等新通路渠道建设,预计全年收入增速10%左右。成本端玉米胚芽价格仍处低位,受益于此预计食用油板块全年毛利率有望保持45%高水平,板块业绩双位数增长问题不大。保健品板块,北美地区传统渠道动销恢复正常,此外公司加强电商渠道开发,预计Amazon渠道收入增速有望达50%。

    国内公司深化与阿里系平台的战略合作,预计2018年Kerr国内营收有望增长50%达3亿元左右。成本端乳清蛋白粉价格保持低位运行,公司已经锁定低价格至2019Q2,预计保健品板块业绩有望加速增长。

    大股东发行可交债意在降低质押率、无需过分忧虑减持压力。12月5日公司公告显示大股东西王集团拟发行可交债,我们认为大股东此举主要意图为债券型融资,意在降低质押率过高导致的潜在风险。当前公司股价处近两年低位,远低于定增价格,预计未来大股东减持几率不大,无需过分忧虑减持压力。

    核心风险:宏观经济下行的风险,食品安全问题发生的风险。

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