健盛集团:业绩符合预期,报表质量显著提升

18年前三季度公司实现11.44亿元(+50.39%),实现归母净利润1.74亿元(+63.66%),业绩符合预期。 公司公布前三季度业绩公告,实现营收11.44亿元(+50.39%),实现归母净利润1.74亿元(+63.66%),扣非净利润1.47亿元(+67.59%),符合预期。其中Q3单季度实现营收3.88亿元(+28.87%),实现归母净利润6310万元(+53.77%)。

    公司Q3单季度盈利能力有所提高,经营性现金流大幅改善。 毛利率:单季度改善明显;18年前三季度公司毛利率为28.26%(-0.85pct),略降预计受成本上升影响所致;其中Q3毛利率为29.91%(+2.46pct),单季度改善明显一定程度抵消H1下滑影响。 费用率:三费费率均有下降;18年前三季度公司销售、管理、财务费用率分别为3.22%(-0.77pct)、7.30%(-3.11pct)、0.38%(-0.11pct),费用率降低主要受益并表及营收规模增大摊薄。

    净利率:显著提升,盈利能力有所提升。18年前三季度净利率为15.18%(+1.23pct),其中Q3单季度为16.27%(+2.63pct),预计一定程度上受益越南产能释放及人民币贬值。

    经营现金流净额为2.25亿(+146.54%),主要系收益并表因素以及回款加快所致。 存货及应收账款周转率均有改善,报表质量显著提升。18年前三季度公司存货周转天数为123天(-20.8天);应收账款周转天数为57天(-0.9天),公司营运效率提升,同时资产减值损失大幅下降,为-148.55万,主要受益本期客户回款加快,相应坏账准备减少,报表质量显著提升。

    维持“买入”评级,3-6个月目标价10.2元。

    维持盈利预测不变,预计18-20年净利润为2.14/2.71/3.24亿元,目标价对应EPS为0.51/0.65/0.78元,给予18年20倍PE,维持目标价10.20元。

    风险提示:并购整合不达预期、国内外生产基地投产不达预期等风险。