日机密封:三季度业绩符合预期,扩产+提价将有力支撑2019年业绩

事件:公司发布2018年三季报,实现营业收入5.11亿元,同比增长44.62%;实现归属上市公司股东净利润1.24亿元,同比增长61.46%。业绩基本符合预期,本部与外延标的均快速增长。18Q3单季度公司实现营业收入2.03亿元,同比增长48.38%;实现归属上市公司股东净利润4978万元,同比增长47.06%。业绩符合我们此前的预期,位于业绩预告中位线水平。公司本部及优泰科均实现快速增长,且估计优泰科增速环比还有提升。华阳于8月1日并表,考虑到华阳尚处于整合期,预期其净利润与收购的资金成本基本相抵,对并表净利润贡献有限,2019年整合完成后盈利能力有望提升。

    应收账款及现金流:公司应收账款同比增长36.92%,主要是由于收入增长、华阳并表以及回款周期更长的主机厂收入占比提升所致。此外叠加公司备货、增加人员、扩产购买设备等投入还未完全转化为利润等因素影响,公司经营性现金流净额有所下滑。

    产能投产预期及产品提价影响将有力支撑2019年业绩:公司目前订单依然相当饱满,二期扩产预计年底投产,同时收购华阳后也能部分增加公司产能。公司目前产能处于爬坡阶段,明年投产后在承接订单上的能力将会更强,支撑收入快速做大。同时,公司10月在官网挂出部产品涨价10-30%不等的通知。公司产品下游分为增量市场和存量市场,一般来说增量市场定价基本按照成本+合理利润来;存量市场订单由于有历史价格,已经多年未提价(虽然近年来成本端上涨)。此次提价对存量市场新签订单影响会比较大,预计真正的影响在产能扩张落地后19Q1-Q2开始体现对公司净利率肯定有向上推动作用。

    盈利预测及投资建议:考虑到公司具备国际竞争力的技术实力、饱满订单以及较确定性的业绩,我们认为公司看到2019年仍是有望走出独立行情的标的。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.95元、1.29元和1.56元,对应PE为22倍、16倍和14倍,维持“买入”评级。

    风险提示:下游行业投资大幅下滑,生产出现重大安全问题的风险等。