坤彩科技:珠光材料行业龙头迅速成长,为全球带去中国色彩

类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:杨伟 日期:2018-12-20

1、全球珠光材料行业预计将维持15%较快增长

    珠光材料广泛应用于涂料、塑料、汽车、化妆品、油墨等行业,2008-2015年,受益于下游应用自身增长、原有领域渗透率不断提升以及应用领域持续延伸,全球产量及市场规模年复合增速分别达到12%和16%,预计2018年将分别达到13.7万吨和20亿美元,同时未来3-5年全球珠光材料的整体供应和需求都将保持快速增长。

    2、公司为国内最大、全球第二珠光材料企业

    公司深耕珠光材料行业多年,现已具备年产3万吨珠光材料及1万吨合成云母的生产能力,是国内规模最大、全球规模第二的珠光材料生产企业,全球和国内的市场占有率分别约16%和32%。2018前三季度实现归母净利1.4亿元,同比+58.3%,驶入业绩增长快车道,随着2018年达产2万吨,2019年达产3万吨,高端产品逐渐放量,盈利能力大幅提升。

    3、高端产品放量、合成云母自给共同助力公司全球领先

    公司在稳固传统工业级珠光材料市场的基础上,厚积薄发,目前已经成功切入全球汽车级和化妆品级高端市场,并于2018年开始产销量逐渐放大,带来产品结构优化及业绩快速增长。同时,合成云母的自主生产保障了原材料数量质量稳定供给,带来全产业链优势。

    4、盈利预测与评级

    预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.92/2.70/3.78亿元,对应EPS0.41/0.58/0.81元,PE31/22/16倍。可比公司2018/2019年平均PE为27/21倍,考虑到公司在A股的稀缺性,2018年只是其业绩进入快速增长通道的元年,以及强者恒强的行业龙头地位,给予公司2018年36倍PE,未来6个月目标价15元,维持“买入”评级。

    5、风险提示:原材料价格上涨的风险,市场开拓不及预期的风险.

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