长春高新:净利润增长72.2%,相对估值重回历史底部

营收增长56.36%,归母净利润增长72.20%。公司发布2018年三季报,实现营业收入41.4亿元,同比增长56.36%;归母净利润8.39亿元,同比增长72.20%,符合我们的预期。

    医药工业收入同比增长41.39%,净利润同比增长55.85%。我们预计金赛药业实现营业收入接近20亿元,同比增长接近50%左右;预计金赛药业全年收入有望达到30亿元左右,净利润达到10亿元左右,预计收入增速接近50%、新增患者人数接近40%,暑假旺季的良好表现奠定了明年业绩增长的基础;百克生物全年有望实现营业收入10亿元以上,实现净利润接近3亿元左右。得益于竞争对手产品退市,百克生物主打产品水痘、狂苗有望提速。

    短期受金磊博士辞职等影响,相对估值接近历史底部。2018年10月11日公司公告金磊博

    士因个人原因辞去第九届董事会董事职务。受该事件影响,引发市场的担忧,公司股价出

    现了回调。我们回顾了金赛药业的历史估值情况,从PE(TTM)来看,金赛药业的估值底部出现在2012年,此外大部分时间估值倍数在40到50倍之间,当前股价对应18年预计净利润PE 倍数在35倍左右。我们认为目前股价接近历史估值的底部,配置的性价比增强。

    悲观预期已基本释放,维持买入评级。我们在一年前的三季报点评中旗帜鲜明的提出,长春高新的股价有望实现三年三倍的涨幅,从16年的80元到18年的240元(详见去年三季报点评《三年三倍征程刚过半,暑期高增长奠定明年业绩基础》)。而金赛药业的少数股权问题由来已久,只不过在业绩增速高,股价涨幅较快的时候,容易被市场选择性忽略(今年股价高点257元,对应金赛药业今年PE 超过55倍)。而目前的价位,我们认为悲观的预期已基本反映在股价中,配置性价比提高。我们上调2018年、2019年的盈利预测,并且首次给出2020年的盈利预测,EPS 分别为5.97(前值为5.91元)、8.05(前值为8.04元)、10.28元,对应PE 分别为31、23、18倍,维持买入评级。

    风险提示:诺和诺德产品加剧行业竞争;患者增速由于高基数而放缓