烽火通信:业绩增速符合预期,流量爆发及5G预商用驱动新增长

烽火通信发布2018年三季度业绩报告,行业淡季保持稳定增长。公司在2018年前三季度季度总营收174亿元,同比增长15.5%;净利润6.3亿,同比增长5.8%。从三季度单季来看营收62亿,同比增长16.2%;净利润1.8亿,同比增长14.8%。

    无论从2018年前三个季度业绩总和还是单三季度来看均符合预期。首先,前三季度公司净利润总体增长5.8%,处于近两年的较低水平(17年三季度17.5%,16年三季度11.8%,2017-2015年之前基本在10%以上)。由于整个通信行业处在4G 与5G 的叠加期,2018年资本开支是低点。因此从长期来看,今年公司的业绩增速亦是低点。从三季度单季度业绩来看,16.2%的利润增速好于18年一二季度。由于中兴事件解禁后,运营商集采的恢复叠加提速降费带来的传输网络扩容升级的需求,因此我们预计下半年公司业绩好于上半年,三季报得以验证。

    5G 预商用在即,19年公司业绩增速有望较大提升。

    1) 5G 商用传输先行,从中国移动的历史来看,在4G 基站建设前,传输网络的投资领先一年,2019年有望带来传输网资本开支的增长。

    2) 定增逐渐达产带来业绩释放源泉。公司前次募投项目超预期完成,完全达产当年(2015年)业绩有较大幅度的增长。2017年募投特种光纤、融合型网络产品以及云计算和大数据等五个项目,项目建设期为两年,在2019年逐渐达产增厚公司业绩。

    3) 股权激励彰显公司5G 发展动力。此次股权激励目标为公司高管及技术骨干人员,授予比例占公司总股本约5%,为历次授予最高比例,有望充分调动员工积极性。

    上调19、20年盈利预测,维持“买入”评级。鉴于2019年5G 预商用,运营商资本开支有望反转,我们上调公司19、20年盈利预测(净利润上调19年0.9亿、20年1.0亿元),同时受运营商资本开支的下滑,下调18年净利润0.2亿元,预测公司18/19/20年的归母净利润9.0/11.5/13.7亿,EPS 为0.81/1.03/1.23元,同比增长8.8%/28.2%/18.8%,对应PE 估值35/28/23倍,维持“买入”评级。