宏发股份:短期业绩增速放缓,不改中长期趋势向好

事件:

    公司于2018年10月20日发布2018年前三季度业绩快报公告:报告期内公司累计实现营业收入50.53亿元,同比增长12.03%,实现归属于上市公司股东的净利润5.88亿元,同比增长0.87%。同时,由于公司实施资本公积转增股本方案,共计转增2.12亿股,转增后总股本为7.45亿股。公司业绩预告符合申万宏源预期。

    投资要点:

    收入增速整体保持平稳,成本上涨或是业绩增速放缓主要因素。报告期内,公司实现营业收入50.53亿元,同比增长12.03%,实现营业利润9.31亿元,同比下降1.10%,实现利润总额9.33亿元,同比下降3.22%,实现归属于上市公司股东的净利润5.88亿元,同比增长0.87%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.53亿元,同比下降2.74%。结合半年报披露的情况来看,继电器产品原材料成本和人工成本同比增长幅度大于营业收入增长幅度,或是业绩增速放缓主要因素。

    高压继电器业务成为未来业绩增长新动力。新能源汽车主电路电压一般都大于200V,远高于传统汽车的12-48V,公司的高压直流继电器正在快速切入新能源汽车市场。公司在二季度与CATL达成战略合作并批量出货,成为保时捷、路虎、德国邮政车指定供应商,同时多家欧美知名企业正对公司开展工厂审核及产品认证,预计未来还将新增5-6家全球重点客户。新能源汽车产业持续高景气为公司高压继电器业务提供发展机遇。

    三大生产基地建设进展顺利。报告期内,厦门及周边、四川中江、浙江舟山“三大基地”建设进展顺利,目前已有新增低压电器厂房、海沧工业园、西安宏发、漳州宏发生产基地的投入使用,新的制造布局正在形成。另外,针对日益紧张的电镀资源,公司基于三大基地发展战略,布局建设配套的电镀基地项目,目前三个电镀基地都已进入环评审批阶段。

    维持盈利预测,维持“增持”评级:公司是布局全球市场的继电器国内龙头,影响公司成本上升的短期因素在不断消化,汇率波动和原材料涨价有望逐步回归,持续培育的新业务如薄膜电容、工业连接器、传感器等的产业化也在推进。我们维持盈利预测不变,预计公司2018-2020年的归母净利润分别为7.03亿元、8.47亿元、10.34亿元,对应EPS分别为0.94、1.14、1.39元/股,当前股价对应估值分别为22倍、18倍和15倍。维持“增持”评级